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农夫山泉2021年中报总结

核心内容

农夫山泉于2021年8月30日发布2021年中报，报告显示公司上半年业绩表现超预期，营业收入和净利润均实现显著增长，体现出公司在包装水和饮料板块的强劲发展势头。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 营业收入：2021年上半年实现151.75亿元，同比增长31.44%。
• 归母净利润：实现40.13亿元，同比增长40.09%。
• 净利率：归母净利率达26.44%，较上年同期提升1.63个百分点。

2. 包装水业务稳健增长

• 营收：上半年包装水业务实现89.19亿元，同比增长25.58%。
• 增长原因：
  • 疫情逐步恢复，社会活动恢复正常。
  • 大包装水市场表现优于小包装水，公司受益于先入者优势。
  • 推出新品如“长白雪天然矿泉水”和“泡茶武夷山泉水”，市场反馈良好。
• 展望：尽管下半年疫情和天气存在不确定性，但大包装水业务和新品推广将支撑包装水业务的持续增长。

3. 饮料板块表现亮眼

• 营收：上半年饮料板块实现62.56亿元，同比增长40.81%。
• 细分品类增长：
  • 茶饮料：21.82亿元，同比增长36.4%，其中“茶TT”和“东方树叶”表现突出。
  • 功能饮料：20.04亿元，同比增长38.4%，但同比19年略有下滑，或因新品“尖叫”处于培育期。
  • 果汁饮料：12.24亿元，同比增长29.97%，NFC产品增长显著。
  • 苏打气泡水：8.46亿元，同比增长86.38%，主打健康概念（零糖、零脂、零卡、零山梨酸钾）。

4. 盈利能力持续提升

• 毛利率：上半年为60.9%，同比提升1.05个百分点，主要得益于PET成本的有效管控。
• 费用率：销售费用率和财务费用率保持稳定，行政开支占比下降至4.4%，主要因IPO相关费用不再发生。

5. 平台化特征显现

• 公司通过全产业链布局，形成渠道、品牌、产品等全方位优势。
• 多品类发展和新品培育能力是其长期增长的关键。
• 管理团队的综合能力支撑了公司的持续创新和市场拓展。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，上调2021-2022年营收预期至286.07/335.15亿元，同比增长25.05%和17.16%；净利润预期为67.61/78.80亿元，同比增长28.12%和16.54%。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧
  • 市场拓展不及预期
  • 原材料价格波动
  • 消费行为不确定性
  • 执照及许可证问题
  • 食品安全及政策风险

投资评级

基本数据

分析师信息

• 刘畅：分析师，SAC执业证书编号S1110520010001，邮箱liuc@tfzq.com
• 吴文德：分析师，SAC执业证书编号S1110520070003，邮箱wuwende@tfzq.com

相关报告

1. 《农夫山泉-公司点评：大包装水逐步发力，多元场景和新品培育新动能》（2021-03-28）
2. 《农夫山泉-首次覆盖报告：饮用水护城河稳固，软饮料板块下半年有望改善》（2020-10-16）

附注

• 报告中提及的股价走势图表为贝格数据提供。
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