> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农夫山泉(09633.HK)投资总结 ## 核心内容 农夫山泉（09633.HK）2026年上半年业绩保持稳健增长，总营收达297.18亿元，同比增长15.99%；归母净利润达88.87亿元，同比增长16.59%。公司毛利率提升0.58个百分点至60.9%，净利率提升0.15个百分点至29.9%，盈利能力持续增强。 ## 主要观点 - **双引擎驱动**：公司已形成“茶饮+包装水”双业务格局，其中茶饮业务增长更为强劲。 - **业务增长**：2026年上半年，包装水业务营收96.41亿元，同比增长2.1%；茶饮业务营收131.22亿元，同比增长30.1%。茶饮收入占比首次超越包装水，标志着公司正式进入“水+茶”双核驱动的新阶段。 - **产品创新**：茶饮业务持续推进产品创新与场景渗透，如“东方树叶”持续领跑无糖茶市场，“冷萃龙井”成功打入山姆会员商店等高端渠道。 - **健康趋势**：茶π系列全线产品减糖25%以上，迎合消费者对健康饮品的需求。 - **其他业务增长**：功能饮料、果汁饮料及其他产品也实现不同程度增长，分别同比增长15.5%、14%和8.7%。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收与利润**：2026年预计归母净利润为180.22亿元，同比增长13.6%；2027年预计增长10.8%，2028年预计增长10.1%。 - **盈利能力**：净利率从29.9%稳步提升，预计2026-2028年分别为30.0%、30.3%和31.3%。 - **估值**：当前股价对应的PE为23倍，预计2026-2028年PE分别为23、21和19倍。 ### 资产结构 - **资产总计**：预计2026-2028年分别为71,385亿元、80,356亿元和90,479亿元。 - **负债结构**：资产负债率从51.46%下降至35.28%，预计2026-2028年分别为35.28%、33.50%和30.73%。 - **流动比率**：预计2026-2028年分别为1.28、1.48和1.74，显示公司偿债能力增强。 ### 现金流量 - **经营活动现金流**：预计2026-2028年分别为18,850亿元、22,150亿元和23,313亿元，保持稳定增长。 - **投资活动现金流**：预计2026-2028年分别为-3,528亿元、-3,510亿元和-3,510亿元，公司持续进行资本开支。 - **筹资活动现金流**：预计2026-2028年分别为-11,301亿元、-12,752亿元和-12,754亿元，公司融资活动较为稳定。 ### 增长预测 - **营收增长率**：预计2026-2028年分别为14.28%、9.70%和6.68%。 - **EBIT增长率**：预计2026-2028年分别为12.68%、10.54%和9.68%。 - **净利润增长率**：预计2026-2028年分别为13.58%、10.81%和10.05%。 ### 投资评级 - **评级**：增持（维持） - **理由**：公司基本面增长强劲，平台型企业优势延续，具备长期投资价值。 ## 风险提示 - 原材料成本波动 - 市场竞争加剧 - 食品安全问题 ## 结论 农夫山泉凭借“茶饮+包装水”双业务驱动，持续巩固市场地位，业绩表现稳健，盈利能力和现金流状况良好。公司积极拓展产品线，强化平台优势，未来增长潜力较大。考虑到其较强的盈利能力与增长预期，我们维持“增持”投资评级。