20210826-光大证券-农夫山泉-09633.HK-2021年中报点评_包装水稳健增长_业绩表现超预期_4页_591kb

农夫山泉2021年中报总结

核心内容概述

农夫山泉在2021年中报中展示了强劲的业绩表现，收入和净利润均超出市场预期。公司通过产品创新和多赛道布局，推动了业绩的持续增长。

主要财务数据

• 2021年中报业绩：

  • 收入：151.75亿元，同比增长31.4%
  • 归母净利润：40.13亿元，同比增长40.1%
  • 净利率：26.4%，同比增长1.6个百分点

• 毛利率提升：

  • 毛利率：60.9%，同比增长1.0个百分点
  • 主要原因：产品结构优化及提前锁价策略缓解PET原材料价格上涨压力

• 费用率变化：

  • 销售费用率：23.4%，同比增长0.1个百分点
  • 管理费用率：4.4%，同比下降1.7个百分点（主要由于2020年H1上市开支计提）

• 盈利预测：

  • 2021-2023年归母净利润预测分别为60.4亿元、69.9亿元、79.7亿元
  • EPS预测分别为0.54元、0.62元、0.71元
  • P/E预测分别为61倍、53倍、46倍

产品表现

• 包装饮用水：

  • 收入：89.19亿元，同比增长25.6%
  • 占比：58.8%
  • 新品推出：武夷山泡茶山泉水、长白雪矿泉水，丰富价格带产品布局

• 饮料业务：

  • 茶饮料：收入21.82亿元，同比增长36.4%，占比14.4%
    • 无糖茶表现突出，推出玄米茶和青柑普洱新口味
  • 功能饮料：收入20.04亿元，同比增长38.4%，占比13.2%
  • 果汁饮料：收入12.24亿元，同比增长29.9%，占比8.1%（增速低于其他品类）
  • 其他产品：收入8.46亿元，同比增长86.8%，主要由苏打水等类水饮料贡献

估值与评级

• 评级：维持“增持”评级
• 当前股价：39.30港元
• 总股本：112.46亿股
• 总市值：4419.86亿港元
• 股价表现：
  • 相对表现：1M -4.41%；3M 0.45%；1Y 14.39%
  • 绝对表现：1M -6.32%；3M -10.68%；1Y 18.73%

风险提示

• 市场竞争超预期
• 渠道掌控力减弱
• 原材料成本上涨

关键信息总结

产品创新与市场拓展

• 公司持续进行产品创新，以满足消费趋势变化
• 新品如武夷山泡茶山泉水、长白雪矿泉水、等渗运动饮料、苏打气泡水等推动业绩增长
• 无糖茶品类表现尤为突出，公司通过新品推出和宣传增强市场竞争力

财务表现

• 收入和净利润均实现稳健增长，盈利表现优于市场预期
• 毛利率提升，销售费用率略有上升，管理费用率下降
• 净利率提升，反映公司盈利能力增强

估值与投资建议

• 维持“增持”评级，基于公司良好的盈利能力和市场地位
• 未来三年盈利预测显示公司持续增长潜力

财务健康状况

• 公司现金流状况良好，经营性现金流持续增长
• 资产结构稳健，流动资产和非流动资产均呈上升趋势
• 负债结构合理，总负债增长但可控

附注

• 资料来源：Wind，光大证券研究所预测
• 报告发布日期：2021-08-25
• 本报告所用分析方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易
• 报告基于合法合规信息，不构成投资建议，投资者应自行承担风险