20210113-银河期货-12月货币金融数据分析_多因素导致社融规模增速下降_8页_1mb

报告摘要

多因素导致社融规模增速下降总结

核心内容

2021年12月，我国社会融资规模（社融）和货币供应量（M2、M1）均出现下降，反映出货币政策逐步“缓转弯”的迹象。尽管社融规模同比增加，但增速放缓，主要受表外业务萎缩、企业债券融资减少以及人民币贷款季节性回落等因素影响。

主要观点

社融规模下降：12月新增社融规模为17200亿元，环比减少，同比下降。
社融结构变化：中长期贷款占比提升，表明融资结构有所改善。
表外业务大幅萎缩：12月新增表外业务为-7376亿元，主要受信托贷款、未承兑贴现票据等项目拖累。
企业债券融资减少：受债券违约影响，企业债券融资继续萎缩，仅为442亿元。
政府债券支撑社融：政府债券发行成为12月社融增长的重要支撑，新增政府债券达7156亿元，占比提升至41.6%。
M1与M2回落：M1同比增速降至8.6%，M2同比增速降至10.1%，倒剪刀差扩大，显示企业存款减少、居民存款增加。
资金面依旧宽松：DR007利率明显下降，表明市场流动性充裕。

关键信息

一、社融规模分析

12月社融规模：17200亿元，环比减少4143亿元，同比下降。
全年社融规模：348600亿元，同比增加36.3%。
人民币贷款：12月新增11499亿元，环比减少3801亿元，同比增加18.64%。
- 居民贷款减少12.76%，为5635亿元。
- 非金融企业贷款增加40.27%，为5953亿元。
- 非银金融企业贷款回升31.9%，为674亿元。
贷款期限结构：
- 中长期贷款占比从71%提升至86%，结构改善。
- 居民户中长期贷款占比从67%提升至78%。
- 企业客户中长期贷款占比从75%提升至92%。
外币贷款：12月新增外币贷款为-980亿元，环比减少，与人民币升值预期不符。
企业直接融资：12月新增企业直接融资为1567亿元，同比减少，其中企业债券融资仅为442亿元，股票融资为1125亿元，高于前值。

二、M1与M2分析

M2同比增速：10.1%，低于前值的10.7%。
M1同比增速：8.6%，低于前值的10%。
倒剪刀差：从-3.8%扩大至-2.4%。
M1结构：
- 单位活期存款同比多增42480.32亿元，环比多增4261.44亿元。
- 流通中货币同比多增7110.53亿元。
M2结构：
- 居民存款多增1489亿元。
- 非银金融机构存款减少27亿元。
- 非金融企业存款少增5078亿元。
- 财政存款多增1246亿元。

结论

12月社融规模下降主要由表外业务大幅萎缩、企业债券融资减少及人民币贷款季节性回落引起，但全年社融目标已达成。政府债券发行成为支撑社融增长的关键因素，M1与M2的倒挂现象进一步反映市场流动性变化。整体来看，货币政策呈现“缓转弯”趋势，但需注意季节性因素对数据的影响。资金面依然宽松，DR007利率下降表明市场流动性充足。

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