家用电器行业5月白电产业在线数据点评：外销稳健，龙头受益结构优化-20210701-德邦证券-21页_1mb

家用电器行业分析总结

核心内容

本报告分析了2021年5月中国家用电器行业的主要产品线（空调、冰箱、洗衣机）的市场表现、企业竞争格局及投资建议，指出行业整体承压但龙头公司表现稳健，外销增长成为主要支撑。

主要观点

1. 空调行业

• 整体表现：5月当月产量1546万台，同比-4%，复合19年增速-4%。内销承压，同比-14%，复合19年-8%；外销保持高增长，同比+16%，复合19年+6%。
• 内销情况：格力表现亮眼，市占率提升8.4pct至33.7%，内销量296万台，同比+14%；美的和海尔内销量分别为260万台和102万台，同比-20%和-13%，但较19年增长稳定。
• 外销情况：美的、海尔、海信外销表现突出，其中美的外销量300万台，同比+33%，海尔外销量32万台，同比+33%，海信外销量41万台，同比+31%。外销市场欧美需求持续扩增，价格端涨幅约10%，成本增加约20%。
• 投资建议：推荐关注白电龙头，如海尔智家、格力电器、美的集团，其具备优秀的组织架构和供应链能力，能应对原材料涨价和芯片紧缺挑战，同时积极进行渠道改革。

2. 冰箱行业

• 整体表现：5月当月产量710万台，同比-6%，复合19年-1.8%；销量745万台，同比-4%，复合19年-1%。外销保持高增长，同比+5%，复合19年+4%。
• 内销情况：海信内销量36万台，同比+6%，表现亮眼；海尔内销量111万台，同比-11%；美的内销量51万台，同比-18%。内销整体承压，CR3为58.5%，同比+1.9pct。
• 外销情况：海尔、美的、海信外销市占率分别为1.6%、18.9%、19.2%，同比分别+0.4pct、+2.3pct、+3.7pct。海尔外销量7万台，同比+44%；美的外销量77万台，同比+19%；海信外销量78万台，同比+30%。奥马、TCL、美菱外销表现不佳。
• 投资建议：推荐关注白电龙头，如海尔智家、美的集团、海信，其外销表现优异，行业集中度提升。

3. 洗衣机行业

• 整体表现：5月当月产量521万台，同比+14%，复合19年+2%。内销量330万台，同比+2%，复合19年+1%；外销量187万台，同比+47%，复合19年+3%。
• 内销情况：美的内销量96万台，同比+13%，带动行业保持正增长；海尔内销量122万台，同比-5%。CR2为66.1%，同比-0.4pct。
• 外销情况：海尔外销量42万台，同比+126%，表现强劲；美的外销量37万台，同比+27%。海尔、美的本年度累计外销增速分别为+101%和+13%，双寡头格局稳固。
• 投资建议：推荐关注海尔智家、美的集团，其在结构优化和外销增长方面表现突出，具备竞争优势。

关键信息

• 市场表现：整体内销承压，外销增长成为主要驱动力。
• 行业趋势：产品结构持续优化，滚筒洗衣机需求上升，中高端产品表现良好。
• 竞争格局：龙头公司市占率提升，行业集中度增强，部分中小企业表现落后。
• 风险提示：芯片缺货、原材料价格上涨、快消品消费增长对耐用消费品更换的挤压风险。

投资建议

• 推荐关注：海尔智家、格力电器、美的集团，作为三大白电龙头，具备更强的供应链和组织能力，能够应对行业挑战。
• 行业前景：空调新能效标准生效，行业洗牌加剧，龙头份额有望进一步提升。

风险提示

• 芯片缺货风险
• 原材料价格持续上涨风险
• 快消品消费增长挤压耐用消费品更换需求

信息披露

• 分析师：谢丽媛，德邦证券家电行业首席分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 研究助理：贺虹萍、邓颖，协助分析师完成研究报告。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证准确性，不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。