20140707-兴业证券-家用电器_周度专题研究第23期-白电价格高低端表现迥异_14页_626kb

家电行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2014年7月7日发布的“白电价格高低端表现迥异”专题研究，分析了白电行业（空调、冰箱、洗衣机）的价格变化趋势，以及行业竞争格局、重点公司盈利预测与估值情况。报告指出，家电行业正步入“压力测试期”，市场增长放缓，竞争加剧。

主要观点

1. 白电价格表现

• 整体均价温和增长：在“节能惠民”政策退出后，空冰洗行业均价保持平稳增长，但空调表现偏弱。
• 价格分化明显：低端产品价格大幅下降，高端产品价格相对稳定或略有上升，反映出行业竞争的加剧。
• 空调价格差异显著：定频产品价格降幅较大，而变频产品价格则相对坚挺，尤其是二级能效产品价格持续上涨。
• 冰箱价格全面下滑：二门和三级能效产品价格降幅最大，高端产品如多门和对开门价格也出现下降。
• 洗衣机价格相对稳定：波轮产品价格维持小幅下降，滚筒产品价格则温和上升。

2. 行业竞争格局

• 竞争激烈程度排序：冰箱 > 空调 > 洗衣机，表明冰箱行业竞争最为激烈。
• 二三线品牌压力大：由于价格竞争，二三线品牌面临较大经营压力，建议“坚守龙头”策略。

3. 行业动态

• 美的净水业务增长显著：上半年净水业务同比增长近100%，公司投入大量资源进行市场推广。
• 安得物流发展迅速：覆盖全国31省市，拥有143个服务平台和200万平方米自建仓面积，形成强大的电商物流网络。

4. 市场走势

• 兴业家电指数表现：本周涨跌幅为0.67%，跑赢上证指数。
• 个股表现：部分个股涨幅显著，如开能环保、丹甫股份等；也有部分个股跌幅较大，如天银机电、格力电器等。

关键信息

重点公司盈利预测与估值

评级标准

• 买入：相对大盘涨幅大于15%；
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%；
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

行业估值分析

行业相对溢价率

• 白电：相对全部A股溢价-12%，相对沪深300溢价-17%，相对全部A股减银行溢价-17%；
• 黑电：相对全部A股溢价-9%，相对沪深300溢价-12%，相对全部A股减银行溢价-12%；
• 厨卫电器：相对全部A股溢价-20%，相对沪深300溢价-20%，相对全部A股减银行溢价-20%；
• 小家电：相对全部A股溢价-4%，相对沪深300溢价-4%，相对全部A股减银行溢价-4%；
• 家电上游：相对全部A股溢价39%，相对沪深300溢价39%，相对全部A股减银行溢价39%。

静态PE（市盈率）

• 白电：现值10.59，近两年均值12.81；
• 黑电：现值16.39，近两年均值18.02；
• 厨卫电器：现值19.63，近两年均值22.38；
• 小家电：现值27.33，近两年均值22.89；
• 家电上游：现值42.26，近两年均值30.30。

静态PB（市净率）

• 白电：现值2.44，近两年均值2.51；
• 黑电：现值1.94，近两年均值1.95；
• 厨卫电器：现值3.41，近两年均值3.42；
• 小家电：现值2.23，近两年均值2.18；
• 家电上游：现值1.08，近两年均值1.06。

风险提示

• 行业销量出现大幅下滑；
• 地产调控政策加码。

结论

报告指出，家电行业进入“压力测试期”，价格竞争加剧，建议关注行业龙头，把握价格调整带来的投资机会。同时，美的在净水业务和物流体系方面表现突出，格力电器和合肥三洋等公司也具备较强的盈利能力与增长潜力。