20140325-中航证券-家用电器行业_2014年二季度投资策略报告-低估值阶段_创新锦上添花_20页_1mb

家用电器行业2014年二季度投资策略报告总结

核心内容概览

本报告由中航证券金融研究所韩雪撰写，分析了2014年二季度家用电器行业的投资前景，重点指出行业处于低估值阶段，创新正在成为推动行业增长的重要力量。报告从行业走势、产业运行、创新趋势和投资建议四个维度展开，提出了对龙头企业及成长股的关注建议。

主要观点

1. 行业走势回顾

• 家电板块年初至今相对沪深300的收益为 0.5%，整体表现中下游。
• 2月份因地产销售预期及政策影响，板块出现大幅回调，权重股如格力电器、美的集团等跌幅较大。
• 视听器材板块表现优于白电板块，显示出结构性机会。

2. 产业运行分析

2.1 空调行业

• 内销：1月销量为854万台，同比下滑 4.86%，内销下滑 1.82%，主要受春节提前及政策翘尾效应影响。
• 出口：1月出口销量为489万台，同比下滑 7.01%，但降幅较前期收窄。
• 产能：行业产能维持高位，显示企业对终端销售回暖的信心。
• 均价：空调均价同比上涨 0.78%，变频空调市场份额提升。

2.2 冰箱行业

• 内销：1月销量为523万台，同比下滑 1.49%，内销下滑 8.48%，受政策退出影响。
• 出口：1月出口销量为170万台，同比增长 16.98%，受益于海外市场回暖。
• 库存：库存同比下滑 21.46%，企业对需求预期偏谨慎。
• 均价：终端均价同比上涨 0.98%，产品结构升级推动均价提升。

2.3 洗衣机行业

• 内销：1月销量为519万台，同比增长 2.23%，内销下滑 3.24%。
• 出口：1月出口销量为175万台，同比增长 15.03%，受欧美经济回暖影响。
• 库存：库存同比增长 20.78%，企业主动控制排产，库存增速收窄。
• 均价：终端均价同比上涨 2.62%，滚筒洗衣机市占率提升。

2.4 黑电行业

• 内销：1月销量为1229万台，同比上涨 11.30%，内销下滑 18.67%。
• 出口：出口销量为653万台，同比增长 64.91%，市场持续向好。
• 均价：液晶电视均价同比下滑 5.85%，互联网企业加剧价格竞争。
• 面板价格：液晶面板价格稳中有降，但终端市场回暖可能带来回升。

创新趋势分析

1. 智能家居

• 发展现状：智能家居正处于融合演变期，从单一系统发展到集成化、网络化、模块化。
• 政策支持：国家和地方多次出台支持智能家居发展的政策，如《物联网“十二五”发展规划》等。
• 渗透率提升：预计2020年智能电视、洗衣机、空调、冰箱的渗透率将分别达到 93%、45%、55%、38%。
• 创新方向：系统解决方案与单品并重，精准解决用户痛点，互联网企业介入带来商业模式革新。

2. 电商渠道

• 市场增长：线上市场占整体家电销售的比例从 3.6% 提升至 6.0%，增速显著。
• 渗透率提升：白电网购渗透率从 7% 提升至 8.1%，仍有较大提升空间。
• 渠道变革：电商推动家电零售渠道扁平化，提升企业净利率。
• 供应链布局：家电企业正从产品和流量竞争转向整个供应链优化，物流和售后服务成为关键。

二季度投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级，行业估值处于历史低位，龙头企业的业绩确定性强。
• 关注对象：
  • 三大白电龙头：格力电器（业绩稳定，国企改革预期）、青岛海尔（智能家居先行者）、美的集团（系统化智能家居战略）。
  • 厨电成长股：老板电器（基本面良好，估值较低）。
  • 业绩改善预期企业：美菱电器（费用率下行，智能化布局积极）、海信科龙（大股东治理优化，盈利能力提升）、兆驰股份（新模式及LED业务带来业绩贡献）。

风险提示

• 地产销售：若地产销售大幅低于预期，将对家电内销产生负面影响。

结论

在低估值背景下，家电行业尤其是龙头企业具备较强的业绩支撑，同时智能家居等创新领域为行业注入新活力。随着政策扶持、技术升级和电商渠道的深入发展，行业集中度将进一步提升，投资机会显现。建议投资者关注具备技术、品牌和渠道优势的龙头企业，以及在创新领域有布局的成长股。