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文档内容总结

核心内容概览

本报告由渤海证券研究所发布，涵盖宏观及策略分析、行业专题评述、金融工程研究等内容，重点分析2018年四季度中国经济走势、A股市场策略以及证券、汽车行业等重点行业的投资逻辑与展望。

宏观及策略分析

主要观点

1. 经济总体承压

   • 8月经济供需偏弱格局未改，工业生产低位维持，出口增速放缓，投资延续回落，消费略有回暖。
   • 四季度经济仍存下行压力，全年GDP增速预计维持在6.6%以上。

2. 三驾马车分析

   • 贸易端：中美贸易摩擦影响逐步显现，外部压力未减。
   • 消费端：个税调整对冲下行压力，增速回落总体可控。
   • 投资端：制造业投资回升持续性存疑，地产投资受政策压制，基建投资有望在四季度企稳回升。

3. 流动性趋势

   • 外部流动性供给收紧，国内货币政策转向“稳经济”与“控风险”。
   • 10年期国债收益率预计继续上行，无风险利率水平提升。

4. 市场策略

   • A股估值处于历史低位，市场进一步下跌阻力加大。
   • 建议关注政策红利释放和中美贸易摩擦阶段性缓解带来的预期修复。
   • 四季度投资策略以“轻风格、重个股”为主，重点关注盈利和估值的双重安全边际。
   • 推荐关注的行业包括：建筑材料、商业贸易、房地产、轻工制造、电子、有色金属、休闲服务、家用电器、电气设备。

行业专题评述

证券行业

• 行业现状：证券板块估值处于历史底部，但市场低迷导致券商业绩承压。
• 投资逻辑：
  1. 大券商优势：看好规模大、增速快的上市券商，如中信证券、华泰证券、招商证券。
  2. 资管能力突出：东方证券等具备主动管理能力的券商表现较好。
• 行业动态：
  • 上半年券商营收、净利润降幅小于行业平均，部分券商实现正增长。
  • 衍生品业务在规范发展背景下，为具备专业能力的交易商带来新的收入来源。

汽车行业

• 行业趋势：四季度行业产销增速面临一定压力，车企分化持续。
• 重点方向：
  1. 结构性机会：关注中西部首次购车需求及东部换购增购需求，推荐南北大众、日系品牌及吉利、上汽乘用车等优质企业。
  2. 新能源汽车：国家政策持续支持，双积分政策推动供给端发力，中高端产品将成为增长主力。
  3. 智能网联汽车：重点看好汽车电子、ADAS领域，推荐星宇股份、拓普集团、华域汽车等标的。
• 推荐标的：上汽集团（整车）、精锻科技、拓普集团、华域汽车（零部件）。

金融工程研究

市场动态

• 50ETF波动情况：9月10日至14日先抑后扬，波动率小幅下降，市场情绪转为中性。
• 期权市场：
  • 隐含波动率小幅回落，认购与认沽期权差值转为正值，市场波动预期降低。
  • 成交量保持稳定，投资者情绪趋于中性。
  • 建议投资者在市场多空趋于均衡时，考虑做空波动率策略，如卖空跨式组合。

投资策略

• 市场呈现区间震荡，建议关注市场波动率变化，控制风险。
• 风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。

关键信息汇总

风险提示

• 宏观经济：中美经贸摩擦升级、国内经济下行超预期。
• 证券行业：市场低迷导致券商业绩下滑。
• 汽车行业：汽车产销低于预期、新能源与智能网联汽车推广不及预期、原材料涨价及汇率风险。
• 金融工程：突发事件造成市场剧烈波动。

联系信息

• 渤海证券研究所

  • 天津：天津市南开区宾水西道8号，邮政编码300381，电话（022）28451888，传真（022）28451615
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码100086，电话(010) 68104192，传真(010) 68104192
  • 网站：www.eww.com.cn

• 研究员联系方式

  • 张继袖（副所长）：+862228451845
  • 谢富华（副所长）：+862228451985
  • 周喜（流动性、战略研究）：+862228451972
  • 宋亦威（策略研究）：+862223861608
  • 张扬（宏观研究）：+862228451972
  • 祝涛（金融工程研究）：+862228451653
  • 李苹泰（权益类量化研究）：+862223873122
  • 崔健（金融工程研究&部门经理）：+862228451618
  • 等等（完整名单见文档）