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证券行业周报总结

核心内容概述

2018年9月17日发布的证券行业周报指出，当前证券板块处于贝塔下行周期，但具备较强的向上弹性。随着股票质押风险逐步解除，市场反弹将有利于证券板块的估值修复，从而带来较好的绝对和相对收益。报告建议投资者在市场反弹时重视券商板块，适当超配。

主要观点

• 市场表现：上周（2018-9-10至2018-9-14），沪深300指数上涨-0.6%，证券板块上涨-1.5%，排名申万103个二级行业第56位，表现弱于大盘和非银金融一级行业。
• 板块个股表现：7支个股上涨，涨幅普遍较低；24支个股下跌，其中中信建投、光大证券和方正证券跌幅超过5%。
• 业务数据跟踪：
  • 经纪业务：股基和债券交易量持续下跌，A股日均成交额为2395亿元，环比下降7.2%；交易所债券日均成交额为8700亿元，环比下降4.11%。
  • 投行业务：上周发生4次IPO，无增发业务；债券承销业务表现突出，尤其是ABS债券承销，增发业务规模已接近去年同期。
  • 资管业务：上周共发行93支资管产品，环比下降7.9%；产品仍以货币市场型和债券型为主，混合型和股票型产品较少。
  • 自营业务：根据2018年中报数据，13家券商的资产配置带来正超额收益；重仓股整体表现不佳，仅4家券商实现盈利，部分头部券商亏损严重。
  • 信用业务：两融余额为8492亿元，环比下降0.9%，近三个月持续下降；两融余额占A股流通市值的2.26%。
  • 市场情绪：个人投资者和机构开户数维持低位，但机构信用账户开户数保持增长趋势。

关键信息

证券板块表现

• 沪深300指数：-0.6%
• 证券板块：-1.5%
• 排名：申万103个二级行业第56位

业务数据亮点

• 投行业务：ABS债券承销业务势头强劲，增发业务规模接近去年同期。
• 自营业务：13家券商的资产配置带来正超额收益；头部券商重仓股表现不佳，亏损幅度较大。
• 信用业务：两融余额持续下降，但占比略有上升。

投资策略

• 当前证券板块处于贝塔下行周期，但具备较强向上弹性。
• 股票质押业务风险解除将推动估值修复，建议超配券商板块。
• 重点推荐组合：中信证券（20%）、广发证券（30%）、长江证券（25%）、华西证券（25%）。

风险提示

• 股票市场成交量进一步萎缩
• 资管业务发展不及预期
• 股票质押风险事件

附录信息

• 分析师简介：郑闵钢，东兴证券非银金融行业首席研究员，拥有丰富的行业研究经验。
• 研究助理简介：安嘉晨，北京大学硕士，有互联网金融与金融科技领域的工作经验。
• 行业评级体系：
  • 公司投资评级：以6个月内相对沪深300指数收益率为标准。
  • 行业投资评级：以6个月内行业指数相对沪深300指数收益率为标准。
  • 好看：收益率5%以上
  • 中性：收益率介于-5%至5%
  • 看淡：收益率-5%以下

数据支持

• 行业基本资料：

  • 行业市值：42259.45亿元（占比8.14%）
  • 流通市值：27959.27亿元（占比7.51%）
  • 行业平均市盈率：15.08
  • 市场平均市盈率：14.30

• 相关研究报告：

  1. 《证券行业2018年半年报综述：结构性集中！“非好即坏”并非证券行业分化本质》
  2. 《证券行业深度报告：CDR打开券商盈利空间及新业务分析》
  3. 《非银行金融行业报告：破净也可重圆券商估值历史新低》
  4. 《证券行业2017年及2018年一季报综述：先行者底部的守望》
  5. 《非银行金融行业报告：乘着周期的翅膀证券板块贝塔值的再思考》
  6. 《非银行金融行业报告：叫停私募场外期权无碍券商业绩表现》

图表说明

• 图1：证券板块表现
• 图2：两融余额变动
• 图3：5年期AAA企业债发行利率变动
• 图4：银行间回购定盘利率
• 图5：交易所回购定盘利率
• 图6：新增投资者情况
• 图7：信用账户开户情况
• 图8：证券板块贝塔周期变动

总结

本报告分析了证券行业在2018年9月10日至9月14日期间的市场表现与业务数据，指出证券板块整体表现落后于大盘，但具备较好的向上弹性。随着股票质押风险的缓解，估值修复有望推动券商板块在市场反弹时获得较好的收益。报告重点推荐中信证券、广发证券、长江证券和华西证券，并提示了市场成交量萎缩、资管业务发展不及预期和股票质押风险事件等潜在风险。