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每周经济观察总结（2018年36期）

核心内容概述

本报告聚焦2018年9月中国宏观经济运行情况，涵盖社保制度改革、房地产市场、工业生产、食品价格、货币政策及国际经济形势等多方面内容，分析当前经济运行中的关键问题与趋势。

主要观点

1. 社保制度改革与企业负担

• 社保统一征收：《国税地税征管体制改革方案》明确从2019年起，基本养老保险费等各项社会保险费将由税务部门统一征收，结束长期的“分征”模式。
• 企业成本担忧：改革引发了企业对社保成本上升的担忧，但国常会强调“确保总体上不增加企业负担”，以稳定市场预期。
• 社保资金现状：当前社保支出严重依赖财政补贴，且部分省份已出现社保收不抵支的情况，需依赖往年结余和财政补贴。

2. 社保资金运行问题

• 资金沉淀与效率低下：部分盈余省份社保资金沉淀，且多以银行存款形式存在，资金运用效率低下。
• 财政补贴规模大：近年来财政对社保的补贴累计高达3万亿元，反映出社保体系存在结构性失衡。

3. 房地产市场动态

• 销售环比微降：上周地产销售环比微降，但30大中城市商品房日均成交面积同比上升7.02%。
• 房价涨幅扩大：8月70大中城市新建商品住宅价格指数环比上涨1.5%，同比上涨8%，一、二、三线城市涨幅均扩大。
• 政策调整：西安出台政策，要求20%的居住用地用于公共租赁住房建设，以解决中等收入群体住房问题。

4. 工业与能源市场

• 电力耗煤量下降：六大发电集团电力耗煤量环比下降10.13%，同比降幅创新低，显示能源需求疲软。
• 钢价震荡：钢价指数维持震荡，螺纹钢期货价格环比下跌3.21%，热卷库存降幅扩大。
• 开工率回升：高炉开工率、汽车轮胎开工率等均有所回升，显示工业生产活动略有改善。

5. 食品价格波动

• 蔬菜价格快速上涨：受台风“山竹”影响，蔬菜价格环比上涨5.49%，但预计9月下旬将随季节性回落。
• 猪肉价格稳定：猪肉价格环比上涨0.71%，但未出现大幅波动。

6. 货币政策与市场利率

• 央行逆回购操作：央行重启逆回购，净投放3300亿元，隔夜市场利率下行。
• 国债收益率上行：各期限国债收益率均环比上行，显示市场对经济前景的担忧。
• M2增速回落：8月M2增速回落至8.2%，反映经济增速放缓。

7. 国际经济形势

• 美国通胀不及预期：美国8月CPI环比上涨0.2%，低于市场预期，核心CPI也有所回落。
• 美元指数走弱：美元指数环比下行0.46%，人民币对美元和离岸人民币均贬值。

关键信息汇总

未来展望

• 社保改革：需关注企业社保负担是否能有效缓解，同时推动社保全国统筹以提高资金使用效率。
• 房地产市场：短期销售和房价仍有上涨动力，但需警惕政策调控对市场的影响。
• 工业生产：环保政策边际放松，但需求仍是决定生产的关键因素。
• 货币政策：央行仍保持稳健中性，关注后续政策调整对市场流动性的影响。
• 国际环境：美元走弱可能对人民币汇率形成支撑，但需关注中美经济周期差异带来的影响。

附：分析师信息

• 牛播坤：华中科技大学经济学博士，华创证券宏观组副所长，研究主管。
• 张瑜：中国人民大学经济学硕士，宏观经济研究主管。
• 甄茂生：上海财经大学经济学博士，分析师。
• 齐雯：牛津大学经济学硕士，高级研究员。
• 王丹：南开大学经济学硕士，研究员。
• 杨轶婷：香港大学经济学硕士，研究员。

附：华创证券机构销售通讯录

附：华创证券研究所地址