20211114-天风证券-非银金融-财富管理周报_看好向_买方投顾_转型较快的券商及公募保有量市占率持续提升的东方财富__10页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告分析了2021年11月非银金融行业的市场动态，重点聚焦于财富管理领域，包括公募基金、私募基金、银行理财及券商资管的表现，同时对第三方代销机构的市场格局进行了深入探讨。

主要观点

1. 公募基金市场表现

   • 2021Q3前100强合计的股票+混合公募基金销售保有量为6.2万亿元，非货基保有量为7.7万亿元。
   • 公募基金销售CR100市占率分别为76.8%、52.9%，较Q2略有下降。
   • 银行、券商及第三方代销机构的保有量份额分别为59.1%、15.3%、25.1%（股票+混合）和54.3%、13.2%、32.2%（非货基）。
   • 第三方代销机构股票+混合保有规模环比增长8%，非货基保有规模环比增长17%。蚂蚁、天天、腾安仍列前三，盈米、汇成、嘉昱等亦有显著增长。
   • 基于“卖方投顾”模式的基金销售面临挑战，因客户未见收益或收益较低，部分销售渠道难以引导客户“赎旧买新”。

2. 权益类公募基金发行遇冷

   • 本周新成立权益类基金规模为270.32亿元，环比下降5.22%，同比下降18.13%。
   • 基金平均申赎比为1.12，表明市场情绪不稳定，客户体验不佳。

3. 私募基金动态

   • 私募证券基金各策略产品近一月收益率除债券策略外均为负值。
   • 本周私募证券投资基金备案390只，环比下降17.37%，同比下降11.36%。

4. 银行理财趋势

   • 净值型、股票型理财发行数量占比持续提升，净值型理财占比达92.8%。
   • 股票型理财占比下降0.25pct，但较去年同期上升0.74pct。
   • 理财收益长期呈下降趋势，1个月、3个月、6个月产品的预期年化收益分别下降65bp、176bp、159bp。

5. 券商资管动态

   • 新发集合理财中，股票型和混合型产品占比明显提升。
   • 券商集合理财产品平均回报率在不同时间段有所波动，股票型和混合型产品表现优于债券型。

关键信息

• 第三方代销机构表现

  • 天天基金9月末非货基保有量为5783亿元，环比增长14%，市占率提升至4.0%。
  • 东财股混市占率提升速度显著高于蚂蚁，显示其客户交易属性更强、风险偏好更高。

• 券商表现

  • 多数券商股票+混合保有规模环比下降，但中金财富、中信建投、安信等实现正增长。
  • 中金财富股票+混合、非货基保有量环比分别增长13%、33%，预计其在财富管理业务上将有显著增长。

• 投资建议

  • 向“买方投顾”转型较快的券商包括中金公司、华泰证券、广发证券、东方证券。
  • 市占率持续提升的第三方代销机构包括东方财富。
  • 具备零售优势的银行包括招商银行、平安银行。

• 热点事件

  • 2只专精特新基金获批，有望对接北交所投资机遇。
  • 中保协首次发布财产再保险合同范本中文版，有助于规范市场。
  • 第二批公募REITs正式获批，为北交所带来增量资金。
  • 北交所将于11月15日开市，8只主题基金获准注册。

风险提示

• 资本市场大幅波动
• 基金规模增长不及预期
• 券商“买方投顾”转型不及预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

重点公司数据

结论

当前非银金融行业面临一定的挑战，尤其是公募基金发行遇冷和“卖方投顾”模式的不可持续性。然而，第三方代销机构在非货基销售方面表现强劲，显示其在互联网渠道销售的潜力。同时，券商在“买方投顾”转型方面有明显进展，特别是中金公司、华泰证券、广发证券、东方证券等，值得关注。此外，银行理财和券商资管也在调整结构，以适应市场变化。投资者应关注具备转型优势和市场增长潜力的机构。