20230213-天风证券-22Q4公募基金保有量点评_财富管理转型+ETF加仓驱动券商市占率持续提升_3页_308kb

非银金融行业总结：22Q4公募基金保有量分析

核心内容

2022年第四季度，公募基金保有量数据反映出市场格局的变化，尤其在权益基金和非货基金的代销渠道中，券商的市占率显著提升，而银行和第三方机构则面临份额下滑的压力。整体来看，基金代销市场正经历由传统渠道向新兴渠道转型的阶段。

主要观点

1. 整体市场趋势

• 权益基金代销比重下滑：受基民获利赎回潮影响，22Q4前100强机构权益基金保有市占率环比下降4.15个百分点。
• 非货基金保有市占率也有所下滑：非货基金保有市占率环比下降1.14个百分点。
• 券商市占率持续提升：券商在权益基金保有份额上表现突出，环比增长173bps，成为市场增长的重要力量。

2. 券商表现亮眼

• 财富管理转型成效显著：券商在权益基金保有份额上连续4个季度增长，主要得益于财富管理业务的推进。
• ETF加仓推动份额增长：Q4末股票型ETF规模达1.08万亿，同比增长12.3%、环比增长15.8%，而同期市场权益基金规模则分别下降13.4%和增长4.5%。
• 中信证券与华泰证券表现突出：中信证券权益基金保有规模达1417亿，位列第8；华泰证券达1226亿，位列第9。其中中信证券环比增长31.8%，主要因资管产品获批并纳入统计，以及财富管理Alpha效应。

3. 第三方平台受冲击

• 头部第三方机构份额下滑：天天基金和蚂蚁基金在股+混及非货基金上的份额均出现环比下降，其中天天基金表现优于蚂蚁。
• B端代销机构表现不佳：基煜、汇成等机构非货基保有规模环比大幅下降，天天基金债基保有也下降31%，降幅高于市场平均水平，反映机构对回撤更为敏感。

4. 银行份额持续被侵蚀

• 银行权益基金保有份额下降：从21Q1的61.1%降至22Q4的51.1%，趋势明显。
• 原因分析：银行在基金代销业务上占比较低，战略重视不足，且在服务客户方面存在短板。

关键信息

• 投资建议：东财系（天天基金 + 东财证券）虽受基民赎回影响短期波动，但整体韧性较强，长期增长趋势良好。同时，券商财富管理转型稳步推进，建议关注中信证券、华泰证券等综合能力较强的机构。
• 重点标的推荐：
  • 中信证券：代码600030.SH，当前收盘价20.96元，评级“买入”，EPS预测分别为1.77元（2021A）、1.63元（2022E）、1.71元（2023E）、2.09元（2024E），P/E分别为11.84倍、12.86倍、12.26倍、10.03倍。
  • 华泰证券：代码601688.SH，当前收盘价12.66元，评级“买入”，EPS预测分别为1.47元（2021A）、1.08元（2022E）、1.70元（2023E）、1.93元（2024E），P/E分别为8.61倍、11.72倍、7.45倍、6.56倍。

风险提示

• 资本市场大幅波动
• 统计口径差异
• 券商财富管理转型进展不及预期

投资评级

作者信息

• 周颖婕（分析师）
• SAC执业证书编号：S1110521060002
• 邮箱：zhouyingjie@tfzq.com

联系人

• 吴浩东（联系人）
• 邮箱：wuhaodong@tfzq.com

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