流动性估值跟踪：复盘历史上的万亿成交额-20210908-浙商证券-44页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容概览

• 流动性与估值分析：本文主要围绕2021年9月A股市场流动性及估值情况展开分析，结合历史数据探讨万亿成交额期间的市场表现和风格特征。
• 宏观流动性：分析公开市场操作、外汇占款、信用派生、货币市场利率、债券市场利率、理财及贷款市场利率、外汇市场等指标。
• A股市场资金面与情绪面：涵盖股票供给、成交量与换手率、新增投资者与基金发行、产业资本增减持、杠杆资金、海外资金及市场风格变化。
• 估值分析：包括A股与全球主要市场的市盈率、市净率及PB-ROE（市净率-ROE）分析。
• 风险提示：强调流动性波动和历史估值参考意义有限。

主要观点与关键信息

一、宏观流动性指标

1. 公开市场操作：

   • 上周逆回购净回笼450亿元，MLF无操作。
   • 货币市场流动性评级为**★★**，较上周有所下降。
   • 人民币兑美元汇率下降至6.46，美元指数下降。

2. 信用货币派生：

   • 货币乘数上升至7.14，基础货币余额同比减少1.5%。
   • M1同比增速为4.9%，M2同比增速为8.3%，均有所下降。
   • 存款准备金率保持不变。

3. 货币市场利率：

   • SHIBOR隔夜、一周、一月利率分别下降至1.94%、2.06%、2.31%。
   • DR007和R007分别下降至2.05%和2.12%。
   • 同业存单收益率有所波动。

4. 债券市场利率：

   • 国债收益率小幅下降，10年期国债收益率为2.83%。
   • 企业债收益率上升，5年期企业债收益率为3.40%。
   • 国债期限利差收窄。

5. 理财及贷款市场利率：

   • 理财产品预期收益率上升至3.25%。
   • 贷款市场报价利率（LPR）保持不变。

二、A股市场资金面与情绪面

1. 股票供给：

   • 上周IPO上市家数减少3家，金额减少28.4亿元。
   • 定增家数减少7家，金额减少122.7亿元。
   • 并购重组家数增加113家，金额增加182亿元。

2. 成交量与换手率：

   • 上周全A日均成交额增加至15553.5亿元，换手率升至4.01%。
   • 两融余额增加108.4亿元，市值占比略有下降。

3. 产业资本：

   • 上周产业资本净减持0.2亿元，减持金额78.2亿元，增持78.1亿元。
   • 限售解禁家数减少10家，金额减少1653.7亿元。
   • 股票回购家数增加61家，金额增加204.9亿元。

4. 杠杆资金：

   • 两融余额上升至18779亿元，融资买入额占成交额比重为8.8%。

5. 海外资金：

   • 北上资金净流入279.3亿元，较前一周增加99.3亿元。
   • 流入前十大个股包括宁德时代、药明康德、隆基股份等，流出前十大个股包括中国平安、平安银行等。

6. 市场风格：

   • 小盘股、低PE股、低价股、亏损股表现较好。
   • 大盘股表现相对较差。

三、A股市场估值

1. 主要指数市盈率：

   • 上周上证50市盈率为10.7，沪深300为13.03，中证500为21.59。
   • 市盈率分位数分别为67.6%、62.2%、5.9%等。

2. 主要指数市净率：

   • 上周上证50市净率为1.36，沪深300为1.62，中证500为2.12。
   • 市净率分位数分别为59.2%、58.9%、28.9%等。

3. 行业市盈率与市净率：

   • 市盈率分位数较低的行业有房地产、非银金融、建筑装饰等。
   • 市净率分位数较高的行业有电气设备、化工、电子等。

4. PB-ROE分析：

   • 估值水平远低于盈利能力的行业包括银行、建筑装饰、钢铁、非银金融、采掘、轻工制造、公用事业、农林牧渔、房地产、建筑材料。

四、全球市场估值

1. 全球主要指数市盈率：

   • 上周标普500市盈率为27.89，纳斯达克指数为40.3，道琼斯工业指数为27.14。
   • 市盈率分位数分别为89.9%、80.9%、91.6%等。

2. 全球主要指数市净率：

   • 上周标普500市净率为4.69，纳斯达克指数为6.26，道琼斯工业指数为7.04。
   • 市净率分位数分别为99.9%、99.1%、99.6%等。

风险提示

• 流动性波动风险：流动性可能出现较大波动，需密切关注。
• 历史估值参考意义有限：历史估值数据不具备直接参考价值，需结合当前市场环境综合判断。

总结

本文通过分析宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、估值水平以及全球市场情况，总结了当前市场的主要特征。A股成交额持续突破万亿，市场风格偏向中小市值、低PE、低价股及亏损股，但交易热结束后市场通常出现小幅回落。流动性方面，公开市场操作以逆回购为主，货币市场利率略有下降，但信用派生指标整体平稳。估值方面，A股市场整体处于相对低位，部分行业如银行、建筑装饰等PB-ROE显著偏低。全球市场估值同样偏高，需警惕估值泡沫风险。整体来看，市场情绪与资金面活跃，但需注意流动性变化与估值的潜在风险。