2017-借助固定资产投资提速，布局互联网综合能源服务_17页-1mb

报告摘要

天富能源（600509）综合能源服务及投资分析总结

核心内容概述

天富能源是一家位于新疆兵团第八师石河子市的综合性能源上市公司，主营业务涵盖电力、天然气和热力的生产、供应与销售，以及建筑施工等业务。公司拥有石河子电网的独家经营权，同时在天然气供应方面具有垄断优势，承担着城市居民、工业和车用气的供应任务。公司还基本整合了石河子市区的供热市场，实现了全城市的集中供热。

主要观点

固定资产投资提速：根据“十三五”规划，新疆及石河子地区固定资产投资年均增长分别达到12%和10%。2017年，新疆固定资产投资计划达1.5万亿元，同比增长50%，而石河子固定资产投资计划540亿元，同比增长143%。固定资产投资的提速有望带动公司电力、天然气及热力业务的快速增长。
业务增长表现：2017年一季度，公司实现收入10.27亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长69.79%。预计2017年至2019年，公司每股收益（EPS）分别为0.63元、0.61元和0.67元，对应的市盈率（PE）分别为12.26倍、12.77倍和11.64倍，公司有望受益于固定资产投资增长。
“互联网+综合能源服务”战略：公司计划在“十三五”期间建立互联网+综合能源服务新模式，打造新型电、热、气一体化智能互动服务平台。通过与烟台海颐公司的合作，公司已启动四表信息采集系统项目，目标在2017年底实现电热气营销自动化系统的双轨运行。
定增计划：公司拟定向增发3.36亿股，募资23.5亿元，主要用于偿还银行贷款、公司债券及短期融资券等，以减轻财务压力，优化资本结构。此次定增完成后，公司有息负债有望减少23.5亿元，财务费用将显著下降。
股权结构：新疆建设兵团第八师国资委通过天富集团持有公司37.2%的股权，为公司的实际控制人。天富集团的“521511”工程目标包括实现销售收入150亿元、利润10亿元，公司有望在“十三五”期末实现净利润约100%的增长。

关键信息

公司业务结构

电力业务：公司拥有1853兆瓦电源装机，其中火电装机1670兆瓦，水电131兆瓦，光伏40兆瓦，垃圾发电12兆瓦。公司拥有独立的供电营业区域及区域电网，供电营业区面积约7000平方公里。
天然气业务：公司拥有石河子管道燃气业务的独家经营权，天然气管网覆盖全市，目前在疆内有31座加气站，且计划进一步扩展。
供热业务：公司已基本整合石河子市区供热市场，依托“热电联产”实现全城市集中供热，有助于以热定电，促进发电量提升。

财务表现

营业收入：从2012年的29.18亿元增长至2016年的36.36亿元，年均增幅4.92%。
净利润：从2012年的2.57亿元增长至2016年的3.13亿元，年均增幅4.36%。
毛利率：从2012年的25.81%提升至2016年的31.24%，但财务费用率有所上升，影响净利率。
EPS预测：2017年至2019年，EPS分别为0.63元、0.61元和0.67元，对应PE分别为12.26倍、12.77倍和11.64倍。

投资建议

评级：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
目标价格：10元，当前价格为7.78元。
风险提示：固定资产投资不及预期、公司业务增长不及预期。

财务数据与估值

财务指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	3,483.97	3,636.04	4,278.24	4,680.20	5,128.93
增长率(%)	-2.11%	4.36%	17.66%	9.40%	9.59%
EBITDA（百万元）	1,165.50	1,382.79	2,051.15	2,305.98	2,622.20
净利润（百万元）	312.47	312.62	574.87	551.66	605.41
增长率(%)	-10.01%	0.05%	83.89%	-4.04%	9.74%
EPS（元/股）	0.35	0.35	0.63	0.61	0.67
市盈率(P/E)	22.55	22.54	12.26	12.77	11.64
市净率(P/B)	1.52	1.48	1.41	0.93	0.90
EV/EBITDA	10.80	10.19	7.91	8.44	7.87