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股指继续持有多IC空IH，期债无单者观望

核心内容总结

一、市场策略

• 股指策略：投资者可继续持有多IC空IH的操作，因IC盈利相对占优，且短期流动性环境偏中性。
• 期债策略：当前利多已基本反映，后续需关注利空是否发酵，建议多单适当减仓止盈，无单者以观望为主。
• 宏观背景：国内经济结构仍存在问题，但政治局会议释放了政策稳态信号，货币政策保持中性，信贷政策结构性收紧。美国非农数据低于预期，市场对美联储继续宽松的预期增强，短期对股市形成支撑。

二、市场表现

股指表现

• 上周A股主要指数全线收跌，创业板指跌幅最大（$5.85%$），深证成指下跌$3.50%$，沪深300与上证50下跌约$2.50%$，中证500下跌$0.64%$。
• 期指方面，IF主力合约下跌$2.51%$，IH下跌$2.48%$，IC下跌$0.52%$。

股指期货与期权

• 期现价差方面，IF从-16.69点上升至-14.45点，IH从-8.59点上升至-7.91点，IC从-8.11点下降至-14.24点。
• 持仓变化：IF净持仓增加63手，IH减少323手，IC增加1431手。
• 股市资金面：A股融资融券余额增加68.2亿元，北上资金净流入5.65亿元。
• 外围市场：道琼斯指数上涨$2.67%$，德国DAX指数上涨$1.74%$，日经225指数上涨$1.89%$，恒生指数下跌$0.40%$。

国债期货表现

• 上周国债期货小幅收涨，10年期主力合约上涨$0.15%$，5年期上涨$0.09%$，2年期上涨$0.03%$。
• 成交量：10年期国债期货共成交127,497手，5年期42,291手，2年期14,244手。
• 持仓量：10年期国债期货持仓136,600手，5年期71,873手，2年期33,898手。
• 资金面：央行净回笼300亿元，SHIBOR隔夜利率降至1.779%，DR007加权平均利率降至1.9728%，资金面仍属充裕。

三、关键信息

• 通胀压力：近期大宗商品价格上涨，推动通胀预期上升，但尚未传导至CPI，政策仍维持“中性+结构性收紧”。
• 政策环境：国内货币政策保持稳健，地方债扩张放缓，刚兑风险可能释放。美国非农数据不及预期，市场对美联储宽松预期增强。
• 数据与事件：4月财新服务业PMI升至56.3，连续12个月扩张，显示服务业恢复强劲。4月进出口数据表明出口偏强，经济延续增长态势。
• 风险提示：需警惕5月地方债供给压力带来的资金面波动，以及大宗价格超预期上涨对债市情绪的压制。

四、市场展望

• 股指：短期流动性环境偏中性，IC相对占优，建议继续持有多IC空IH。
• 期债：短期偏震荡，需关注利空发酵，建议多单减仓止盈，无单者观望。
• 外部因素：美联储政策动向、国内经济结构问题、大宗商品走势等均是影响市场的重要因素。

主要观点

• 国内经济虽有复苏迹象，但结构性问题仍存，政策维持中性。
• 美国非农数据低于预期，缓解市场对美联储收紧的担忧，美股短期走强。
• 大宗商品价格上涨加剧通胀预期，但尚未对政策形成实质性影响。
• 国债期货短期震荡，资金面充裕但5月供给压力可能放大波动。
• 股指期权市场显示看涨期权活跃，历史波动率底部企稳，市场情绪有所恢复。

关键信息点

• 国内政策：货币政策保持中性，信贷政策结构性收紧。
• 海外动态：美国非农数据不及预期，市场对美联储宽松预期增强。
• 市场情绪：股指期权市场看涨情绪占优，波动率维持左偏形态。
• 资金面：国内流动性仍属充裕，但5月地方债供给可能加剧波动。
• 经济数据：4月财新服务业PMI升至56.3，显示服务业强劲复苏；出口数据偏强，经济延续增长。

投资建议

• 股指：持有多IC空IH，关注政策与通胀的动态变化。
• 期债：短期震荡，建议多单减仓止盈，无单者观望。
• 风险控制：警惕大宗价格超预期上涨及5月地方债供给对资金面的影响。

联系信息

• 胡岸：咨询编号 Z0011267，电话：020-88818001，邮箱：huan@gf.com.cn
• 陈俊州：咨询编号 Z0014862，电话：020-88800000，邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn

数据来源

• 广发期货发展研究中心
• Wind 数据平台

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