固定收益专题：银行可转债分析框架-20211216-德邦证券-41页_1mb

报告摘要

本报告对截至2021年12月10日的银行可转债市场进行了全面分析，涵盖存量可转债概况、各类型银行可转债的详细分析以及发行预案等。报告还涉及市场风险提示，为投资者提供参考。

银行可转债市场整体表现稳定，具备一定的投资价值。
股份行转债：主要关注浦发转债、中信转债，其中浦发转债和中信转债YTM分别为2.9%和2.7%，持有到期收益率可观，且符合双低策略，可作为防守型配置。但因转股价低于每股净资产，未来无下修可能，无法获取下修收益。
城商行转债：关注上银转债、苏银转债，其中上银转债YTM为2.8%，符合双低策略；苏银转债债底保护性强，且2021Q3净利润同比增速超30%，可配置底仓等待正股上涨。
农商行转债：青农转债、江银转债价格均为110.0元，低于农商行转债平均价位115.0元，纯债溢价率均低于1.3%，符合双低策略，可作为防守型配置。
转债市场整体趋势：银行对转债转股意愿强烈，多数已通过转股方式退出，且转股比例均在99%以上。历史数据显示，银行转债存续期均不达2年，且转股节奏呈现加速趋势。
发行流程：银行转债从预案公告到证监会核准平均耗时与发行规模正相关，股份行平均19.8个月，城商行11.8个月，农商行10.6个月。获得证监会批文后，一般在3个月内完成发行。
风险提示：宏观经济表现、政策变化及国内外疫情反复可能对市场产生影响。

截至2021年12月10日，银行可转债存量14支，总规模2121.6亿元。
分类如下：
- 股份行转债：3支，总规模380.7亿元。
- 城商行转债：5支，总规模160.0亿元。
- 农商行转债：6支，总规模29.9亿元。
平均转股价值87.5元，平均转股溢价率33.2%；平均纯债价值101.0元，平均纯债溢价率13.7%。
AAA+级转债：9支，AA+级转债：5支。

浦发转债：
- 平底溢价率-39.4%，偏债型，收盘价104.74元（75%分位点），低于股份行平均价109.3元。
- 转股溢价率66.8%（94%分位点），纯债溢价率1.1%（10%分位点），纯债价值103.6元。
- YTM为2.9%，持有到期收益率可观，但转股价低于每股净资产，无下修可能。
中信转债：
- 平底溢价率-37%，偏债型，收盘价108.7元（83%分位点），略低于股份行平均价109.3元。
- 转股溢价率60.4%（96%分位点），纯债溢价率1.2%（10%分位点），纯债价值107.4元。
- YTM为2.7%，持有到期收益率可观，但转股价低于每股净资产，无下修可能。
光大转债：
- 平底溢价率-7.5%，平衡型，收盘价114.5元（55%分位点），高于股份行平均价109.3元。
- 转股溢价率19.9%（83%分位点），纯债溢价率10.9%（4%分位点），纯债价值103.2元。
- YTM为-5.4%，为负值，表明当前市场预期较高。

上银转债：
- 平底溢价率-33.9%，偏债型，收盘价105.2元（100%分位点），低于城商行平均价117.3元。
- 转股溢价率55.1%（98%分位点），纯债溢价率2.5%（36%分位点），纯债价值102.6元。
- YTM为2.8%，持有到期收益率可观，但转股价低于每股净资产，无下修可能。
苏银转债：
- 平底溢价率-12.0%，平衡型，收盘价121.2元（91%分位点），高于城商行平均价117.3元。
- 转股溢价率28.1%（65%分位点），纯债溢价率12.7%（63%分位点），纯债价值107.5元。
- YTM为-0.78%，为负值，表明当前市场预期较高，但债底保护性强，可配置底仓。

青农转债：
- 平底溢价率-6.8%，平衡型，收盘价110.0元（78%分位点），低于农商行平均价115.0元。
- 转股溢价率22.8%（62%分位点），纯债溢价率14.4%（36%分位点），纯债价值96.2元。
- YTM为0.40%，持有到期收益率较低，但符合双低策略。
江银转债：
- 平底溢价率-13.6%，平衡型，收盘价110.0元（76%分位点），低于农商行平均价115.0元。
- 转股溢价率25.0%（97%分位点），纯债溢价率8.1%（17%分位点），纯债价值101.8元。
- YTM为-0.74%，为负值，表明当前市场预期较高，但债底保护性强，可配置底仓。