20220304-德邦证券-固定收益专题_农林牧渔行业转债分析框架_46页_2mb

农林牧渔行业转债分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年3月1日农林牧渔行业内的14支公募可转债的基本情况，以及其中畜牧养殖和兽药领域的重点可转债。报告提供了各转债的发行信息、价格、溢价率、条款及正股分析，旨在为投资者提供参考。

主要观点

• 行业概况：截至2022年3月1日，农林牧渔行业共有14支公募可转债，总规模达334.66亿元，其中AA-级转债占比最高，为7支。平均转股溢价率为43.28%，其中畜牧养殖转债平均溢价率最低，为34.56%。
• 投资建议：建议关注牧原转债、温氏转债和希望转2，这些转债具备较高的盈利能力和稳定增长前景，且在猪价反弹中可能受益。
• 风险提示：宏观经济、政策和疫情等因素可能对行业及转债产生较大影响。

关键信息

畜牧养殖领域

1. 牧原转债

• 发行信息：2021年8月16日发行，规模95.5亿元，评级AA+。
• 条款：
  • 下修条款：15/30，80%
  • 提前赎回条款：15/30，130% 或余额不足3000万元
  • 回售条款：最后两个计息年度，30/30，70%
• 价格及溢价率：
  • 转债价格：144.25元
  • 平底溢价率：38.68%
  • 转股溢价率：14.03%
  • 纯债溢价率：58.13%
• 正股分析：
  • 牧原股份是国内生猪养殖龙头，2020年市占率3.4%，业绩稳定增长。
  • 公司采用自繁自养模式，成本控制能力强，标准化程度高。

2. 温氏转债

• 发行信息：2021年3月26日发行，规模92.97亿元，评级AAA。
• 条款：
  • 下修条款：15/30，90%
  • 提前赎回条款：15/30，130% 或余额不足3000万元
  • 回售条款：最后两个计息年度，30/30，70%
• 价格及溢价率：
  • 转债价格：134.9元
  • 平底溢价率：21.9%
  • 转股溢价率：15.72%
  • 纯债溢价率：41.07%
• 正股分析：
  • 温氏股份是老牌养殖龙头，业务涵盖生猪和禽类养殖，抗风险能力强。
  • 肉鸡养殖业务成为业绩的重要补充，帮助公司在猪价波动中保持稳定。

3. 正邦转债

• 发行信息：2020年6月17日发行，规模16亿元，评级AA。
• 条款：
  • 下修条款：15/30，85%
  • 提前赎回条款：15/30，130% 或余额不足3000万元
  • 回售条款：最后两个计息年度，30/30，70%
• 价格及溢价率：
  • 转债价格：104.59元
  • 平底溢价率：-48.64%
  • 转股溢价率：109.88%
  • 纯债溢价率：7.79%
• 正股分析：
  • 正邦科技以生猪养殖为主，饲料业务为重要支撑，2020年营收348.34亿元，占总营收70.85%。
  • 2021年受猪价下行影响，公司出现亏损，但通过优化猪群结构和淘汰低效母猪，有望改善业绩。

4. 希望转债

• 发行信息：2020年1月3日发行，规模40亿元，评级AAA。
• 条款：
  • 下修条款：15/30，80%
  • 提前赎回条款：15/30，130% 或余额不足3000万元
  • 回售条款：最后两个计息年度，30/30，70%
• 价格及溢价率：
  • 转债价格：125.54元
  • 平底溢价率：-12.13%
  • 转股溢价率：46.62%
  • 纯债溢价率：28.83%
• 正股分析：
  • 新希望业务涵盖饲料、白羽肉禽、猪养殖和食品，收入来源多元化。
  • 饲料业务是公司主要利润来源，2020年饲料销量增长28%。

5. 希望转2

• 发行信息：2021年11月2日发行，规模81.5亿元，评级AAA。
• 条款：
  • 下修条款：15/30，80%
  • 提前赎回条款：15/30，130% 或余额不足3000万元
  • 回售条款：最后两个计息年度，30/30，70%
• 价格及溢价率：
  • 转债价格：134元
  • 平底溢价率：27.45%
  • 转股溢价率：14.51%
  • 纯债溢价率：45.94%
• 正股分析：
  • 新希望作为综合性农牧企业，具有较强的产业协同优势。
  • 2020年生猪出栏量达955.97万头，排名第二，业绩有望随着猪价回暖而改善。

6. 傲农转债

• 发行信息：2021年3月10日发行，规模10亿元，评级AA。
• 条款：
  • 下修条款：15/30，85%
  • 提前赎回条款：15/30，130% 或余额不足3000万元
  • 回售条款：最后两个计息年度，30/30，70%
• 价格及溢价率：
  • 转债价格：147.89元
  • 平底溢价率：34.08%
  • 转股溢价率：12.19%
  • 纯债溢价率：50.42%
• 正股分析：
  • 傲农生物是综合性农牧企业，业务涵盖饲料、养殖、动保和原料贸易。
  • 2020年生猪出栏量稳步增长，饲料业务结构丰富，毛利率提升。

兽药领域

1. 回盛转债

• 发行信息：2021年12月17日发行，规模7亿元，评级AA-。
• 条款：
  • 下修条款：15/30，85%
  • 提前赎回条款：15/30，130% 或余额不足3000万元
  • 回售条款：最后两个计息年度，30/30，70%
• 价格及溢价率：
  • 转债价格：127.05元
  • 平底溢价率：-48.64%
  • 转股溢价率：39.09%
  • 纯债溢价率：52.58%
• 正股分析：
  • 回盛生物主要业务为兽用化药，2019年销售额达210.08亿元。
  • 公司在兽药制剂领域具备一定优势，产品结构丰富，市场集中度较低。

总结

本报告分析了农林牧渔行业转债的整体情况及重点可转债的详细信息，指出牧原转债、温氏转债和希望转2为值得关注的投资标的。同时，报告强调了行业集中度提升、猪价周期、饲料业务支撑和兽药市场需求增长等关键因素，为投资者提供了全面的参考。