20211205-天风证券-建筑装饰行业研究周报_基建有望成为本轮稳增长的重要抓手_8页_389kb

建筑装饰行业总结

核心内容

1. 基建投资回暖预期增强
   建筑业PMI环比显著改善，显示基建行业开始显现发力迹象。11月建筑业PMI为59.1%，环比提升2.2个百分点，新订单和业务活动预期PMI分别增长1.9和-2.0个百分点。尽管当前建筑业商务活动指数仍低于近年同期水平，但专项债额度提前下达及政策支持预期增强，预计2022年基建投资增速将企稳回升。

2. 政策支持与市场反应
   国务院常务会议提出加快专项债剩余额度发行，研究依法依规提前下达部分额度。12月3日，国务院总理李克强会见IMF总裁，表示将适时降准，支持实体经济，特别是中小微企业。恒大事件引发市场对房地产政策底的预期，稳增长政策或将出台，以避免系统性风险。市场对基建稳增长政策预期升温，推动相关板块估值修复。

3. 行业景气度与增速预测
   2021年底专项债密集发行可能推动实物工作量提升，带动2022年一季度基建景气度环比改善。预计2021年广义/狭义基建投资同比增速分别为2.2%和2.4%，2022年分别为3.6%和2.6%。2022年上半年狭义基建增速预计为3.1%，下半年为2.2%。广义基建增速预计上半年为4.2%，下半年为3.1%。

4. 市场表现
   上周建筑（中信）指数上涨7.35%，其中专业工程和基建板块涨幅居前，分别为10.50%和9.24%。个股中，镇海股份、中国能建、中国电建、瑞和股份、东珠生态涨幅居前，市场热点集中在“建筑+新能源”和“碳中和”产业链。

主要观点

• 基建行业作为稳增长的重要抓手，有望在2022年实现投资增速的企稳回升。
• 专项债提前下达和降准政策为基建投资提供资金支持，推动行业估值修复。
• “建筑+”模式（如新能源、化工）进入基本面兑现期，业绩增长和订单拓展成为主要看点。
• 装配式建筑在原材料价格回落背景下，中长期向好趋势不变，但龙头集中度提升可能不及预期。
• 央企和地方国企通过改革提效，提升经营效率和利润弹性，推动估值修复。

关键信息

• PMI数据：11月制造业PMI为50.1%，环比提升0.9个百分点；建筑业PMI为59.1%，环比提升2.2个百分点。
• 政策动向：专项债额度提前下达，降准政策释放流动性，稳增长意图明显。
• 市场表现：建筑板块整体上涨，专业工程和基建涨幅最大，部分个股表现突出。
• 投资逻辑：从“建筑+”龙头成长性和价值品种估值修复两方面布局。
• 重点推荐标的：山东路桥、鸿路钢构、中国电建、森特股份、中国化学、中国中冶、苏文电能、精工钢构、东南网架等。

风险提示

• 基建和地产投资超预期下行可能加剧宏观经济压力。
• 新能源和化工业务拓展不及预期，可能影响公司业绩和估值。
• 装配式建筑龙头集中度提升不及预期，可能表明行业景气仍未完全恢复。
• 央企和国企改革提效进度不及预期，可能影响公司利润和分红表现。

投资建议

• “建筑+”龙头：关注新能源、化工等新兴业务领域，如鸿路钢构、中国电建、森特股份、中国化学、中国中冶、苏文电能、精工钢构、东南网架。
• 价值品种：推荐山东路桥、中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等央企和地方国企，享受区域性基建高景气和经营效率提升带来的利润弹性。

行业评级

分析师信息

• 鲍荣富、王涛、武慧东、王雯

重点数据表

图表目录

• 图1：制造业PMI月度波动
• 图2：建筑业PMI月度波动
• 图3：中信建筑三级子行业上周涨跌幅
• 图4：建筑个股涨幅前五
• 图5：代表性央企&国企涨跌幅

行业走势图