20240202-天风证券-公用事业行业研究周报_央企上市公司市值管理考核对公用事业板块影响如何__15页_2mb

行业报告：央企上市公司市值管理考核对公用事业板块影响分析

一、 抬头与评级
投资评级： 行业评级：强于大市
作者： 郭丽丽、裴振华、赵阳、王钰舒、胡冰清
核心内容： 上市央企市值管理考核政策变化对公用事业板块影响分析，重点关注分红、估值提升及投资机会。

二、 核心结论

1. 政策变化与行业影响

• 考核指标调整： 国资委推动“一利五率”考核指标体系，强调净资产收益率、营业现金比率，优化高质量发展目标，引导企业重视市值和分红。
• 市值管理考核落地： 2024年1月，国资委明确将市值管理纳入央企负责人考核，推动上市公司强化市场回报意识，提升企业市场表现。
• 公用事业板块响应： 板块内央国企较多，资产质量优越，有望受益于政策红利，估值提升空间较大。

2. 分红与估值分析

• 板块分红情况： 公用事业板块近五年分红比例达41.58%，排名行业第2；股息率排名中游（14.5%），但估值处于低位。
• 细分领域表现：
  • 火电： 分红比重大多50%-60%，估值在15-17倍；国企标的如国电电力、华电国际、申能股份表现突出。
  • 水电： 预计分红比例超50%，股息率稳定，估值PB约3倍，长江电力、国投电力被重点推荐。
  • 核电： 精准分红（35%-45%），盈利预期强，但估值偏中下游，中国广核、中国核电值得关注。

3. 细分综述

• 央企考核指标优化： 从中“两利四率”升级为“一利五率”，强调高质量与风险考量。
• 中国特色估值体系构建： 高分红、稳定运营资产受市场偏好，央企分红空间待挖掘。
• 外资持股动态： 长江电力（+0.11 pct）、国投电力（-0.01 pct）等公司外资持股波动，反映国际资本关注方向。

4. 环比数据

• 煤价与库存： 山西动力煤价环比降22%，库存量环比+21%，供大于求背景下成本压力略有缓解。
• 市场估值比较： 电力行业当前PB（LF）中位数约2.13倍，估值中枢偏低。

三、 投资建议

关注标的：

• 火电： 国电电力、华电国际、申能股份、浙能电力、华能国际、皖能电力、华润电力（H股）
• 水电： 长江电力、国投电力、华能水电、川投能源
• 核电： 中国广核（A+H）、中国核电

风险提示：
宏观经济下滑、用电需求不足、电价调整、煤价波动、核安全问题及政策变动。

四、 最近本周重点回顾

• 行情回顾： 上周电力个股周涨幅TOP前三为新能泰山、华电国际、中建环能，燃气板块/电力板块涨幅显著。
• 政策动态： 新型储能试点公布→国家能源局支持→东融示范区推进可再生能源装机目标。
• 公司公告摘要： 广东肇庆热电联产项目投产、大唐发电中期票据发行、多家企业预计亏损等。

五、 安全免责声明
请务必阅读正文后信息披露及公司公告，投资者应对市场变化保持独立判断。