深度报告-20210812-天风证券-深圳瑞捷-300977.SZ-第三方评估行业领军者_蓝海赛道挖掘增长活力_26页_2mb

深圳瑞捷（300977）总结

核心内容

深圳瑞捷是中国第三方工程评估行业的开拓者，自2010年起与万科合作，逐步发展为一家具备全流程服务能力的高新技术企业。公司凭借良好的客户关系、完善的内部管理、信息化建设及全国化布局，建立了明显的竞争优势。公司业务涵盖工程评估、驻场管理、管理咨询等，其中工程评估为最主要收入来源，占2020年营业收入的82.8%。

主要观点

• 行业前景广阔：第三方工程评估行业仍处于蓝海阶段，预计2021-2025年行业复合增速将超过30%，其中新增市场与存量市场分别预计增长31%与35%。
• 技术与服务创新：公司持续推进专项评估产品创新，拓展至幕墙、防渗漏、桩基与基础等多个领域，同时发展室内环境检测实验室和智慧工地线上评估平台等新业务。
• 信息化建设成果显著：公司自主研发的瑞捷评估APP和瑞捷数据库，推动业务线上化、无纸化，提升效率与数据准确性。
• 客户基础稳固：公司与300多家知名房地产企业和80多家公建单位合作，客户复购率超95%，拥有良好的市场口碑。
• 盈利能力增强：2016-2020年公司营收与净利润复合增速分别为49.5%和40.6%，预计21-23年仍保持39%左右的复合增长。
• 股权激励计划：公司发布2021年限制性股票激励计划，激励核心人员，推动业绩增长，考核目标设定较高，彰显管理层信心。

关键信息

财务预测与估值

市场空间预测

• 新增市场：预计2025年达217亿元，2021-2025年CAGR+31%。
• 存量市场：预计2025年达75亿元，2021-2025年CAGR+35%。
• 总市场空间：预计2025年达292亿元，2021-2025年CAGR+32%。

业务模式

• 工程评估：分为过程评估、专项评估和交付评估，涵盖住宅、公共建筑施工全过程。
• 驻场管理：提供巡检、评估及咨询服务，提升项目管理效率。
• 管理咨询：帮助客户诊断工程管理问题，提升工程管理水平。

技术与产品

• 核心技术：包括工程评估、测区抽选、瑞捷评估APP、云评估APP、瑞捷数据库等。
• 产品创新：公司不断推出新专项评估产品，如幕墙、防渗漏、桩基与基础等。
• 信息化工具：瑞捷评估APP实现评估流程电子化，提升效率与数据准确性。

客户与市场

• 客户资源：与万科、融创、保利等300多家知名房企合作，客户复购率超95%。
• 政府合作：与深圳、济南等地政府及中央部委合作，拓展业务范围。
• 订单获取：主要通过直接委托和招投标方式获取，直接委托占比超75%。

风险提示

• 旧改与城镇化推进不及预期。
• 人均产值提升不及预期。
• 行业竞争加剧，可能导致竞争优势收窄。

估值与评级

• 目标价格：89.25元，基于21年35倍PE。
• 投资评级：买入（首次评级）。

结论

深圳瑞捷作为第三方工程评估行业的先行者，具备显著的先发优势和市场口碑。随着行业快速发展和公司持续创新，未来增长潜力巨大。公司通过信息化建设与全国化布局，进一步提升运营效率与盈利能力。当前估值合理，给予“买入”评级。