开源证券：家用电器行业深度报告-电动两轮车-四重逻辑共振-继续看好龙头及成长属性标的投资机会

电动两轮车行业投资分析报告总结

电动两轮车行业进入提质增效的成熟发展阶段，头部企业凭借品牌、渠道和产品优势继续扩大市场份额。行业总量增长趋于稳态，政策密集出台加速整合，旧车替换需求和智能化创新成为主要驱动力。行业呈“2+N”竞争格局，龙头公司如雅迪、爱玛科技和九号公司占据优势地位。

投资逻辑分析

1. 存量换新托底行业规模

   • 旧车替换需求托底行业增长，德勤数据显示2024年替换需求占消费需求62.1%，我国电动两轮车保有量约35亿辆。
   • 智能化技术带来新需求，吸引年轻用户和有车一族等消费群体。

2. 回归产品维度高质量竞争

   • 头部品牌推动产品中高端化，天猫渠道4000元以上价位商品占比从1%增至22%，高端化趋势显著。

3. 行业龙头兼具高股息、稳分红特点

   • 雅迪和爱玛科技2023年股息率分别为35.0%和35.2%，显著高于十年期国债收益率。
   • 公司现金流充裕，具备持续分红能力。

4. 海外东南亚市场潜力可观

   • “油改电”驱动东南亚市场需求增长，国产品牌雅迪、爱玛科技积极布局。
   • 钠电池技术有望解决续航和质量痛点，推动当地市场电动化率提升。

重点公司推荐

• 九号公司：产品、渠道共振，智能化创新带来高增长，市占率持续提升。
• 雅迪控股：国内提质增效，积极布局东南亚和钠电市场，打开中长期增长空间。
• 爱玛科技：2024Q1单车盈利超预期，中高端新品推动业绩弹性，股权激励目标明确。

风险提示

• 新品开发能力不足风险。
• 国内宏观经济不景气风险。

综上所述，电动两轮车行业在智能化、高端化和全球化领域具有较大成长空间，头部企业有望在政策与市场需求驱动下继续保持竞争优势。