20210607-光大证券-地方政府债新增限额下达_土地出让金征管划转税务部门点评_防范地方政府债务风险_助推城投公司稳健发展_10页_633kb

总量研究总结

核心内容

本报告围绕2021年地方政府债务限额下达及土地出让金征管划转税务部门两个事件，分析其对财政政策和城投公司发展的影响。重点在于防范地方政府债务风险、规范政府非税收入征管、以及对地方政府债券发行节奏的预测。

主要观点

1. 地方政府债务限额下达

• 事件概述：2021年新增地方政府债务限额为42676亿元，较预算安排减少2024亿元，其中一般债务限额减少200亿元，专项债务限额减少1824亿元。
• 政策意图：限额减少反映了财政政策对地方政府债务风险的防控，以及对财政空间的稳定。
• 影响分析：
  • 减少额度占比不高，对全年财政政策整体取向影响有限。
  • 赤字率从3.2%降至3.18%，但整体仍维持在“宽财政”通道中。
  • 限额减少可能与结转结余资金及债务风险分档管理有关。
• 发行预测：
  • 6-9月政府债券净融资预计接近1万亿元。
  • 4季度发行压力减轻，每月净融资大致在6000亿元。
  • 1-5月新增地方政府债已发行9464.6亿元，尚有3.32万亿元未发行，占全年计划的77.8%。

2. 土地出让金征管划转税务部门

• 事件概述：财政部印发《关于将国有土地使用权出让收入等四项政府非税收入划转税务部门征收有关问题的通知》（财综〔2021〕19号）。
• 政策意义：
  • 征管机构的变化，是深化预算管理改革的一部分，与“土地财政”无直接关联。
  • 提高征管的规范性与效率，有助于国家治理体系和治理能力现代化。
  • 减少征管成本，提升征管统一性和公平性。
• 对城投公司的影响：
  • 有助于规范地方政府与城投公司之间的关系，减少隐性债务风险。
  • 对城投公司通过土地一级市场购地后获得土地出让金返还的不规范操作形成约束，推动其稳健发展。

关键信息

• 财政政策调整：2021年财政政策适度退出，减少新增债务限额，但整体仍保持宽财政。
• 债务结构变化：专项债限额减少幅度较大，但仍是地方政府债发行的主要部分。
• 征管改革：土地出让金划转税务部门，征管流程统一，有助于提高规范性和透明度。
• 城投公司发展：通过规范土地出让收入征管，有助于减少隐性债务，推动城投公司健康发展。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，影响经济复苏进程。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏仍存在不确定性，可能对财政政策产生影响。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复进程中，后续发展存在不确定性。

分析师信息

• 分析师：
  • 张旭（执业证书编号：S0930516010001）
  • 危玮肖（执业证书编号：S0930519070001）
  • 李枢川（执业证书编号：S0930521040004）
• 联系人：方钰涵（010-58452047）

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总结

本报告重点分析了2021年地方政府债务限额调整及土地出让金征管划转税务部门的政策影响，认为限额调整体现了财政政策的适度退出和风险防控意图，而征管划转则有助于提高财政管理的规范性与效率，推动城投公司稳健发展。同时，报告对地方政府债券发行节奏进行了预测，认为6-9月发行压力较大，四季度有所缓解。