指数基金产品研究系列报告之七十：华富中证证券公司先锋策略ETF投资价值分析-20210608-申万宏源-17页_1mb

华富中证证券公司先锋策略ETF投资价值分析总结

核心内容

本报告对华富中证证券公司先锋策略ETF（基金代码：516980，认购代码：516983）进行了详细的投资价值分析。报告指出券商板块具有强周期性和高波动性，同时分析了中证证券公司先锋策略指数的基本情况，以及该ETF产品的投资目标和费用结构。

主要观点

1. 券商板块强周期性与高波动性

• 高波动性：券商板块与整体市场高度相关，波动性大，周期性强，弹性高。
• 超额收益：在牛市期间，券商板块通常能实现高于宽基指数的超额收益，但在熊市期间，跌幅也更为明显。
• 政策影响：券商的表现与监管政策密切相关，IPO暂停或再融资政策的调整将直接影响券商的业绩。
• 周期性减弱：随着资本市场的逐步成熟，市场波动性下降，券商的周期性也将随之减弱。

2. 中证证券公司先锋策略指数

• 编制方案：该指数以中证全指证券公司指数为基准，选取市值排名前95%的股票作为成分股，权重由自由流通市值和估值倒数决定。
• 成分股构成：截至2021年6月4日，成分股数量为46只，总市值32926.92亿元，平均市值715.80亿元。
• 表现优势：相比申万券商行业指数，证券先锋指数在市场上涨时能带来更高超额收益，在市场下跌时跌幅更小，表现更为稳健。

3. 券商板块业绩与估值

• 业绩增长：2019年和2020年券商净利润增速分别为77.9%和52.0%，显著高于沪深300指数。
• 估值低位：截至2021年5月27日，证券先锋指数的PE-TTM为21.30倍，已低于均值-1倍标准差；PB为1.77倍，位于历史均值以下，显示估值处于较低水平。

4. 华富中证证券公司先锋策略ETF产品概况

• 基金信息：基金名称为“华富中证证券公司先锋策略ETF”，由华富基金管理有限公司发行，基金经理为郜哲。
• 费用结构：管理费为0.50%，托管费为0.10%。
• 认购时间：网上现金认购时间为2021年6月4日至2021年6月8日，网下现金认购时间为2021年3月9日至2021年6月8日。
• 跟踪目标：基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值控制在0.2%以内，年跟踪误差控制在2%以内。

关键信息

• 市场波动性：A股市场的波动性近年来呈现下降趋势，市场定价效率逐步提高。
• 指数对比：证券先锋指数在波动率和收益率上均优于申万券商行业指数，尤其在牛市期间表现更优。
• 投资建议：券商板块因高波动性更适合风险偏好高的投资者，但其长期成长空间和估值优势仍使其具备较高的投资性价比。
• 风险提示：本报告基于历史数据，存在分析偏差可能；基金未来表现受多重因素影响，存在波动风险；不涉及对基金或指数的推荐。

结构概览

• 1. 券商板块具有强周期性和波动性

  • 1.1 券商行业指数的高波动率对超额收益影响显著
  • 1.2 券商板块受市场和政策周期影响显著，牛市表现优异
  • 1.3 再融资政策放宽，市场需求上升，券商成长空间大
  • 1.4 市场波动性呈减小趋势，券商周期性预计减弱

• 2. 中证证券公司先锋策略指数基本情况

  • 2.1 指数编制方案与基本信息
  • 2.2 证券先锋指数相较申万券商行业指数表现更佳
  • 2.3 券商板块近两年来业绩突出，估值处于历史低位

• 3. 华富中证证券公司先锋策略ETF产品概况

  • 产品基本信息与费用结构

• 4. 附录

  • 基金管理人及基金经理简介

• 5. 风险提示及声明

  • 报告基于历史数据，不构成投资推荐，需注意市场波动及政策变化风险

图表摘要

• 图1：申万券商行业指数与沪深300累计收益走势对比
• 图2：2014年以来沪深300/申万券商行业/证券先锋指数累计收益走势
• 图3：申万二级行业自2005年以来牛市区间涨跌幅加总排序
• 图4：申万券商板块随牛市行情上涨
• 图5：申万券商板块普遍随IPO暂停政策走势减弱
• 图6：指数走势与再融资政策变化节点
• 图7：全部A股近24个月年化波动率
• 图8：全部A股相对二十年波动率均值标准差分布情况
• 图9：中证证券公司先锋策略指数成分股市值数量分布
• 图10：券商行业指数、证券先锋指数与沪深300指数历史年化波动率
• 图11：券商行业指数、证券先锋指数与沪深300指数历史年度收益率
• 图12：自2010年券商板块与沪深300指数年度归母净利润增速
• 图13：申万券商行业指数市盈率PE（TTM）走势
• 图14：申万券商行业指数市净率PB走势
• 图15：证券先锋指数PE（TTM）走势
• 图16：证券先锋指数PB走势

表格摘要

• 表1：券商板块牛市区间涨跌幅
• 表2：2014年以来再融资政策收放的三个阶段
• 表3：2014年至2020年分年度指数波动率与收益率
• 表4：华富中证证券公司先锋策略ETF产品基本信息