深度报告-20220808-安信证券-电力及公用事业行业深度分析_一个存在预期差的观察_火电投资正在快速增长_19页_1mb

火电投资回暖及环保设备投资机会分析

核心内容

2022年火电投资迎来快速增长，2022年上半年火电投资额达347亿元，同比增长71.8%。这一增长趋势主要受到能源保供与调峰需求的推动，同时火电灵活性改造需求提升，以及煤价下行和长协煤比例增加等多重因素影响。

主要观点

• 火电投资拐点到来：2016年以来，火电产能过剩导致投资持续下滑，但2021年四季度以来，火电投资迎来拐点，2022年实现高速增长。
• 国家与企业层面投资意愿增强：国家层面推动能源保供、灵活性改造及调峰需求；企业层面则受益于煤价下行、长协煤比例提升以及碳排放交易带来的收益。
• 火电环保设备板块优先受益：火电投资复苏背景下，环保设备板块上市公司有望迎来投资机会，建议关注灵活性改造、凝结水精处理设备及烟气监测设备等。

关键信息

火电投资趋势

• 2016-2020年火电投资额：从1174亿元下降至553亿元。
• 2021年火电投资额：回升至672亿元，同比增长21.5%。
• 2022年上半年火电投资额：达347亿元，同比增长71.8%。
• 火电核准装机量：2021年四季度和2022年一季度分别达11GW与8.63GW，同比增长36.3%与103.1%。

火电投资增长驱动因素

• 能源保供与调峰需求：新能源发电波动性大，需要火电进行调峰，火电作为基荷电源地位凸显。
• 煤价下行：港口煤价下降，长协煤比例提升，火电企业盈利能力有望回升。
• 碳排放权交易：新建先进机组减排效益明显，可带来碳排放交易收入增长。
• “等/减容量替代”政策：耗煤项目需落实替代源，新建火电项目容量价值凸显。

火电环保设备板块

• 火电环保设备产业链：分为设备端（主机设备与辅机设备）、工程建设端（EPC）及运营端。
• 环保设备投资机会：灵活性改造、凝结水精处理设备及材料、烟气监测设备等。

建议关注公司

• 青达环保：主营火电环保设备，2021年全负荷脱硝系统销量增长114.3%，技术研发实力强，市占率较高。
• 力源科技：深耕核电与火电凝结水精处理设备，2021年营收同比增长55.26%，氢燃料电池业务进展迅速。
• 雪迪龙：主营环境监测系统，2021年营收同比增长13.9%，归母净利润同比增长47.5%，碳监测系统有望受益于“双碳”政策。
• 争光股份：专注于离子交换与吸附树脂，产品在火电领域应用广泛，2021年毛利率提升，产能扩张有望带动业绩增长。

风险提示

• 火电核准进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 煤价持续维持高位

图表与数据

• 图1：2015-2022H1火电投资完成额及同比增速
• 图2：2019-2022年按季度火电投资完成额
• 图3：2015-2022Q1煤电项目核准装机量及同比增速
• 图4：历年火电新增装机容量
• 图5：2020-2022年按季度火电新核准装机
• 图6：电力系统灵活性
• 图7：2021年新核准火电机组各省分布
• 图8：布伦特原油与秦皇岛动力末煤价格走势
• 图9：我国6000kW及以上电厂供电煤耗变化趋势
• 图10：部分公司2021年碳排放权交易收入
• 图11：火电行业产业链梳理
• 图12：青达环保核心产品销量
• 图13：青达环保营收及增速
• 图14：青达环保归母净利润及增速
• 图15：力源科技分产品收入占比
• 图16：力源科技营收及增速
• 图17：力源科技归母净利润及增速
• 图18：雪迪龙分产品收入占比
• 图19：雪迪龙销售量及增速
• 图20：雪迪龙营收及增速
• 图21：雪迪龙归母净利润及增速
• 图22：争光股份营收及增速
• 图23：争光股份归母净利润及增速

政策背景

• 国家层面：能源保供+调峰需求推动火电核准加快，火电仍为基荷电源。
• 企业层面：煤价下行、长协比例提升及碳排放交易推动火电投资意愿增强。
• “等/减容量替代”政策：限制新增火电项目容量，推动火电项目替代新能源项目，提升火电容量价值。

总结

火电投资在2022年实现快速增长，主要受到能源保供与调峰需求、煤价下行、碳排放交易及政策支持等因素推动。在火电复苏背景下，环保设备板块优先受益，建议重点关注青达环保、力源科技、雪迪龙和争光股份等公司。同时，需关注火电核准进度、行业竞争及煤价波动等潜在风险。