2019年汽车行业年度策略_电动化深入_技术变革彰显中游价值_31页-2mb

汽车行业分析总结

核心内容

2018年，中国汽车行业整体表现疲软，行业指数全年下跌31.58%，在28个一级行业中排名第23。乘用车销量在1-10月同比下滑1.2%，且下滑幅度逐月扩大，而客车销量同比下滑6.3%，货车销量则保持2%的正增长。新能源汽车销量在2018年11月达到88.6万辆，同比增长86.1%，全年预计销量将超过120万辆，其中乘用车占比近100万辆，同比增速超过80%。行业整体电动化进程加快，新能源汽车销量可期。

主要观点

• 传统汽车销量承压：小排量购置税优惠取消、中美贸易摩擦、去杠杆等因素导致乘用车销量下滑。SUV销量虽微增，但轿车市场持续萎缩，市占率下降至48.9%。MPV和交叉型乘用车销量大幅下滑。
• 新能源汽车销量快速增长：新能源乘用车销量逐月攀升，预计全年销量将超过120万辆，增速超过80%。新能源汽车的普及和电动化趋势显著，乘用车和商用车均受益。
• 产业链景气度下移：上游锂钴资源环节利润和现金流最佳，但议价能力有所下降。中游环节如正极材料、电解液、隔膜等毛利率较高，但价格承压。电池行业洗牌接近尾声，头部企业占据主导地位。
• 投资策略聚焦电动化：建议关注正极材料、铝塑膜、充电桩、锂电池等产业链环节，特别是高镍化趋势和软包电池的发展前景。同时，新能源乘用车和商用车的销量增长将带来投资机会。

关键信息

乘用车市场

• 1-10月销量为1926.5万辆，同比下滑1.2%。
• SUV销量保持微增，轿车市占率持续下滑。
• 自主品牌乘用车销量下滑，德系、日系保持增长，美系销量持续低迷。
• 2019年新能源乘用车销量预计持续增长，个人购买意愿提升，网约车需求大。

客车市场

• 1-10月销量为37.8万辆，同比下滑3.6%。
• 大型客车销量微降，中型客车销量增长。
• 客车市场整体趋稳，但增速有限。

货车市场

• 1-10月销量为318.6万辆，同比增长5.2%。
• 重卡销量微增，主要得益于政策调控和换购周期。
• 轻卡和微卡销量增长显著，中卡销量大幅下滑。

新能源汽车

• 2018年新能源汽车销量预计超120万辆，占比超过4%。
• 新能源乘用车销量增速远超整体新能源汽车增速。
• 新能源商用车销量受补贴退坡影响，但预计全年总量与2018年持平。

产业链分析

• 锂钴资源：毛利率和现金流最佳，但价格回落导致议价能力下降。
• 正极材料：进入OEM模式，三元材料占比提升，高镍化趋势明确。
• 电解液：走向OEM模式，成本端下降。
• 负极材料：价格承压，但成本下移。
• 隔膜：毛利率高，国际化趋势明显。
• 电池行业：洗牌接近尾声，头部企业占据市场主导。

投资方向

1. 正极材料：三元材料高镍化趋势明确，成本有望下降，补贴系数提升。
2. 软包电池：性能优势明显，国际国内车企认可，铝塑膜国产替代加速。
3. 充电桩行业：单桩使用率提升，行业拐点到来，盈利前景改善。
4. 锂电池替代：性能优势明显，成本下降，将逐步替代铅酸电池。

重点推荐公司

• 当升科技：三元材料产能有望翻倍，高镍化提升毛利率。
• 新纶科技：铝塑膜和TAC膜项目投产，利润率稳定。
• 特锐德：充电桩业务占比高，市场占有率领先。
• 亿纬锂能：产品线齐全，覆盖多个细分市场，具备较强竞争力。

风险提示

• 政策波动风险：新能源补贴政策调整可能影响行业发展。
• 重大安全事故风险：锂电池存在潜在安全隐患，重大事故可能影响行业。

行业评级

• 行业投资评级：维持“增持”评级。
• 公司评级：根据预测收益，对重点公司进行评级。

重要声明

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