20220419-国元证券-江河集团-601886.SH-江河集团2022年一季报点评_2022Q1实现扭亏为盈_BIPV驱动业绩增长_3页_1mb

江河集团2022年一季报总结

核心内容

江河集团于2022年第一季度实现营业收入32.88亿元，同比增长6.06%；归母净利润0.91亿元，同比减少56.42%；扣非归母净利润1.30亿元，同比增长13.65%。公司已实现净利润扭亏为盈，主要得益于2021年对恒大集团相关减值损失的充分计提，以及2022年Q1毛利率提升0.5个百分点至16.71%，期间费用率保持基本稳定。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：公司积极优化费用管控，毛利率提升，同时受益于BIPV（光伏建筑一体化）项目的推动，带动业绩增长。
• BIPV行业趋势：政策引导下，光伏建筑一体化成为建筑行业的趋势。住建部规定自2022年4月1日起，新建建筑应安装太阳能系统，推动BIPV市场发展。
• 公司竞争优势：作为幕墙领域的龙头企业，公司具备专业的幕墙资质和优质客户群体，并在光伏幕墙一体化工程方面有技术储备。
• 中标订单情况：公司2022年Q1中标光伏建筑项目金额达6.13亿元，约占第一季度中标总额的10.15%。建筑装饰板块累计中标金额约60.44亿元，同比增长5.29%。

关键信息

营收与利润预测

• 2022-2024年营业收入预测：分别为244.94亿元、286.37亿元、323.62亿元，同比增长分别为17.82%、16.92%、13.01%。
• 2022-2024年归母净利润预测：分别为8.01亿元、10.02亿元、12.52亿元，同比增长分别为179.54%、25.08%、24.98%。
• EPS预测：2022年为0.69元，2023年为0.87元，2024年为1.09元。
• PE预测：当前股价对应2022年PE为8.3，2023年为6.6，2024年为5.3。

投资建议

• 投资评级：买入，预计未来6个月内股价涨幅将优于上证指数20%以上。
• 当前股价：5.75元。

财务数据概览

• 资产负债表：2022年预计资产总计34438.45亿元，负债合计25026.20亿元，资产负债率72.67%。
• 现金流量表：2022年预计经营活动现金流净额为4303.50亿元，投资活动现金流净额为-413.61亿元，筹资活动现金流净额为870.75亿元。
• 财务比率：2022年毛利率为18.39%，净利率为3.27%，ROE为9.98%。

风险提示

• BIPV开拓进度不及预期
• 应收账款回款不及预期
• 下游市场持续低迷

未来展望

公司拥有充足的在手订单，叠加2022年稳增长政策发力带来的地产复苏，未来成长空间可观。随着BIPV市场的持续发展，公司有望凭借技术储备和市场地位开启第二成长曲线。

盈利预测表

财务比率

基本数据

报告作者

• 分析师：凌晨
• 执业证书编号：S0020521110002
• 电话：021-51097188
• 邮箱：lingchen@gyzq.com.cn

投资评级说明

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 本公司不对因使用本报告而产生的任何损失负责。
• 本报告版权归国元证券所有，未经授权不得转发或引用。