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江河集团（601886）公司点评报告总结

核心内容

江河集团于2022年3月21日发布了2021年年报及2022年一季度业绩预告，整体表现稳健，业务发展良好，尤其在2022年一季度实现了扭亏为盈。

主要观点

• 业务发展稳健：公司2021年营业收入达到207.89亿元，同比增长15.18%，经营性净现金流为11.03亿元，均超出市场预期。
• 现金流管理出色：全年实现销售回款214亿元，收现比达103.24%，显示公司具备较强的现金流管理能力。
• 订单充足：2021年新增建筑装饰订单264.34亿元，同比增长9.64%，在手订单充足，未来业绩有望持续释放。
• 业务多元化发展：公司加速布局眼科医疗和光伏建筑一体化领域，分别实现9.44亿元和自主研发R35屋面光伏建筑集成系统，为未来业绩增长提供新动能。
• 扭亏为盈：2022年一季度实现净利润0.73~0.94亿元，扣非归母净利润1.26~1.38亿元，同比增长10%~20%，已实现扭亏为盈，创下历史新高。
• 业绩预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.79元、1.04元、1.20元，给予公司2022年10倍PE估值，目标价为7.90元。
• 风险提示：报告指出存在业绩不达预期和应收账款回款风险。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为207.89亿元，同比增长15.18%；2022年预计为21.07亿元，同比增长1.37%。
• 净利润：2021年为-10.07亿元，由盈转亏；2022年一季度扭亏为盈，扣非归母净利润1.26~1.38亿元。
• 每股收益：2021年为-0.87元，2022年预计为0.79元，2023年为1.04元，2024年为1.20元。
• 市盈率：2022年预计为8.77倍，2023年为6.68倍，2024年为5.79倍。
• 市净率：2022年预计为1.06倍，2023年为0.95倍，2024年为0.85倍。
• 净资产收益率：2021年为-15.89%，2022年预计为12.05%，2023年为14.19%，2024年为14.73%。
• 资产负债率：2021年为72.8%，2022年预计为70.2%，2023年为71.0%，2024年为71.1%。

业务布局

• 建筑装饰业务：订单充足，业务发展稳健，2021年新增订单264.34亿元。
• 眼科医疗业务：2021年实现营业收入9.44亿元，同比增长7.69%；加速布局国内外市场，包括在南京成立眼科医院及在澳洲收购5家医疗机构。
• 光伏建筑一体化（BIPV）：设立江河智慧光伏建筑有限公司，自主研发R35屋面光伏建筑集成系统，受益于双碳战略，有望成为新的业绩增长点。

风险提示

• 业绩不达预期风险：可能受市场环境和行业竞争影响。
• 应收账款回款风险：2021年因恒大集团经营风险计提减值损失18.59亿元，公司已充分释放风险。

评级与展望

• 投资评级：给予“增持”评级，目标价7.90元。
• 未来展望：公司有望通过建筑装饰订单释放、眼科医疗业务扩张和BIPV业务发展实现业绩持续增长。

总结

江河集团在2021年面对行业压力和疫情常态化，仍实现营业收入增长和经营性现金流超预期。2022年一季度扭亏为盈，显示公司具备较强的经营能力和市场适应能力。公司积极布局多元化业务，包括眼科医疗和光伏建筑一体化，为未来业绩增长提供支撑。尽管存在一定的业绩和回款风险，但整体来看，公司发展前景良好，具备投资价值。