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燕京啤酒 (000729.SZ) 2022年Q1业绩总结

核心内容

燕京啤酒在2022年第一季度实现扭亏为盈，标志着公司在成本控制与市场策略调整方面取得了一定成效。公司持续推进大单品战略，尤其是U8产品销量增长显著，带动产品结构优化和吨价提升。尽管面临上游原材料成本上涨的压力，公司仍通过多方面措施实现盈利增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年全年业绩：公司实现营业收入119.61亿元，同比增长9.45%；归母净利润2.28亿元，同比增长15.82%；扣非归母净利润1.72亿元，同比增长10.15%。
• 2022年第一季度业绩：营业收入31.00亿元，同比增长11.66%；归母净利润86.39万元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润-0.25亿元，同比改善。

2. 大单品战略进展

• U8产品销量增长：2022年Q1燕京U8单品销量同比增长超70%，表明大单品战略持续推进。
• 产品结构优化：2021年中高档产品收入达67.32亿元，同比增长11.67%，占比提升至60.17%，推动吨价达到3089.81元/吨，同比增长8.37%。
• 区域市场表现：华北市场收入同比增长18.11%，华南市场增长4.82%，而华东、华中、西北市场小幅收缩。

3. 成本与费用管理

• 成本压力：由于原材料价格上涨，2021年营业成本同比增长13.32%，毛利率下降1.25个百分点至38.93%。
• 费用率上升：2021年销售费用率和管理费用率分别上升0.38和0.35个百分点至13.03%和12.02%。
• 净利率提升：尽管成本上升，2021年净利率仍小幅上升0.10个百分点至1.91%。

4. 投资建议

• 战略方向：公司将继续通过“强大品牌、夯实渠道、培育客户、深耕市场、精实运营”五大战略途径推进高质量发展。
• 市场拓展：重点推进“百强县工程”，在下沉市场中寻找新的收入增长点。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为132/142/151亿元，同比增长10%/8%/7%；归母净利润分别为2.5/2.8/3.2亿元，同比增长11%/10%/16%。
• 投资评级：维持增持-A评级，12个月目标价为8.7元，对应2023年88xPE。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2020年10,928百万元，2021年11,961百万元，预计2022年13,177百万元。
• 净利润：2020年197百万元，2021年228百万元，预计2022年254百万元。
• 每股收益：2020年0.07元，2021年0.08元，预计2022年0.09元。
• 每股净资产：2020年4.92元，2021年4.96元，预计2022年5.08元。
• 市盈率：2020年94.3倍，2021年81.5倍，预计2022年73.3倍。
• 市净率：2020年1.4倍，2021年1.4倍，预计2022年1.4倍。
• 净利润率：2021年1.9%，预计2022年1.9%。
• ROE：2021年1.7%，预计2022年1.6%。
• ROA：2021年2.1%，预计2022年3.0%。
• ROIC：2021年2.1%，预计2022年3.0%，2023年3.2%，2024年5.1%。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速不及预期可能影响整体市场需求。
• 新品推广风险：新品市场接受度可能低于预期，影响业绩增长。
• 管理层变动：原董事长辞职，新董事长上任可能带来战略调整。
• 食品安全风险：食品安全事件可能对品牌和市场造成负面影响。

交易数据

• 总市值：18,574.17百万元
• 流通市值：16,538.00百万元
• 总股本：2,818.54百万股
• 流通股本：2,509.56百万股
• 12个月价格区间：6.18/8.80元
• 股价（2022-04-27）：6.59元

财务预测与估值

总结

燕京啤酒在2021年实现了稳健增长，2022年第一季度扭亏为盈，表明公司战略调整初见成效。通过大单品U8的推广，公司成功提升了产品结构和吨价，同时在区域市场中保持了较好的增长态势。尽管成本压力较大，公司仍通过优化运营和费用管理，实现了盈利能力的稳步提升。未来三年，公司预计将继续保持增长，但需警惕宏观经济、新品推广、管理层变动及食品安全等风险因素。