20220510-国元证券-江河集团-601886.SH-江河集团事件点评_拟建设300MW异型光伏组件_光伏建筑业务成长可期_3页_1mb

江河集团异型光伏组件项目总结

核心内容

江河集团拟通过其全资子公司江河光伏建筑在湖北省浠水县投资建设一个300MW的光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地项目，总投资计划为5亿元，其中拟向子公司增资4亿元。该举措标志着公司积极向上游产业链延伸，拓展光伏建筑业务，旨在打造差异化竞争优势，顺应行业发展趋势，开启第二成长曲线。

主要观点

1. 差异化竞争与市场需求增长

• 异型光伏组件需求上升：传统标准尺寸光伏组件难以满足建筑个性化设计需求，异型组件成为解决该问题的有效方案。
• 市场容量有限：目前市场上异型组件生产企业较少，产能有限，市场竞争相对较小。
• 行业发展趋势：随着住建部政策推动，建筑光伏一体化（BIPV）加速发展，预计未来异型组件市场需求将快速增长。

2. 政策利好与项目进展

• 政策支持：自2022年4月1日起，住建部强制要求新建建筑安装太阳能系统，同时《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》进一步推动BIPV发展。
• 项目中标情况：截至2022年Q1，公司已中标3个光伏建筑项目，订单金额合计6.13亿元，预计全年中标订单将超过10亿元。
• 公司优势：作为幕墙行业龙头，公司具备专业的幕墙资质、优质客户资源以及施工经验和技术储备，具备承接光伏建筑业务的能力。

3. 业务协同与战略布局

• 地理位置优势：项目选址浠水，与武汉汉南区现有幕墙生产基地形成区域协同，有利于构建中部光伏建筑基地。
• 产业链整合：异型光伏组件业务将与现有幕墙业务形成协同效应，提升公司在光伏建筑领域的综合竞争力。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 当前股价：5.54元
• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润8.01亿元，同比增长180%，EPS 0.69元，PE 8.0
  • 2023年：归母净利润10.02亿元，同比增长25%，EPS 0.87元，PE 6.4
  • 2024年：归母净利润12.52亿元，同比增长25%，EPS 1.09元，PE 5.1

财务数据

• 营业收入：预计2022-2024年分别为24493.53亿元、28637.03亿元、32362.42亿元，年均增长率约13-17%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为857.50亿元、1076.98亿元、1402.24亿元，年均增长率约25%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.69元、0.87元、1.09元。
• 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为7.98、6.38、5.11。
• 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为0.80、0.74、0.68。

风险提示

• 项目开拓风险：光伏建筑项目推进速度可能不及预期。
• 回款风险：应收账款回款周期可能延长。
• 市场风险：下游市场持续低迷可能影响公司业绩。
• 建设风险：光伏组件项目建设进度可能受阻。

盈利预测与财务指标

结论

江河集团通过投资建设异型光伏组件生产基地，积极布局光伏建筑一体化领域，有望借助政策利好与市场需求增长，推动公司业绩持续提升。其业务协同效应显著，且在幕墙行业拥有较强竞争优势，未来成长空间较大。尽管存在一定的市场与项目风险，但公司具备良好的财务基础与增长潜力，投资建议为“买入”。