电气设备行业新能源点评13：《关于发布2019年度风电投资监测预警结果的通知》，吉林解禁，2019年风电行业景气持续-20190312-中泰证券-15页_2mb

电气设备行业分析总结

核心内容

本报告分析了2019年风电行业的投资前景，重点指出行业政策变化、新增装机预期、行业竞争格局及盈利改善等关键因素。分析师邹玲玲对风电板块给出“增持”评级，认为2019年风电行业具备配置价值。

主要观点

• 政策解禁：吉林解除红色预警，成为“红三省”变为“红二省”的关键节点，黑龙江由橙色变为绿色，表明风电行业在部分区域已恢复增长。
• 新增装机预期：2019年风电新增装机预计达28GW，同比增长约20%，主要得益于三北地区继续解禁、电价抢开工以及弃风限电改善。
• 行业集中度提升：2018年以来，风电整机环节CR4增至67.6%，竞争格局趋于集中，风机价格或将短期见底。
• 成本与盈利改善：随着钢材价格预期下行，风电中游零部件企业（如铸锻件）的盈利空间有望扩大，行业进入类似2013-2015年的盈利向上周期。
• 投资建议：重点推荐风电板块龙头，包括金风科技、金雷风电、日月股份、天顺风能等，同时关注振江股份、泰胜风能、中材科技等潜在标的。

关键信息

• 行业数据：

  • 上市公司数：156家
  • 行业总市值：1403249百万元
  • 行业流通市值：1116711百万元

• 预警机制：

  • 风电投资监测预警机制由政策类、资源和运行类、经济类指标组成，弃风率和利用小时数为一票否决指标。
  • 2019年风电行业预警结果为：红色区域为新疆（含兵团）、甘肃；橙色区域为内蒙古、山西北部、陕西北部、河北部分区域；绿色区域为其他地区。

• 风电行业变化：

  • 吉林、黑龙江满足解禁条件，由红色和橙色变为绿色。
  • 2019年非竞价项目约104.77GW，预计年底抢开工规模约64.51GW。
  • 三北地区继续解禁，风电需求持续增长。

• 投资逻辑：

  • 政策因素：风电行业政策逐步改善，三北地区解禁，风电建设重启。
  • 经济因素：贷款利率下行，风电项目IRR提升，增强投资吸引力。
  • 成本因素：钢材价格下行，中游制造企业盈利弹性增强。

投资建议

重点推荐公司

• 金风科技：风机龙头，风电场高增长。
• 金雷风电：风电主轴龙头，客户优质。
• 日月股份：风电铸件龙头。
• 天顺风能：风塔龙头，风电场和叶片业务放量。
• 关注公司：
  • 振江股份：西门子海上风电核心供应商。
  • 泰胜风能：风塔龙头，布局海上风电。
  • 中材科技：风电叶片龙头，玻纤和隔膜业务放量。

风险提示

• 新能源政策风险：政策变动可能影响风电行业发展。
• 新能源消纳改善不及预期：消纳能力不足可能影响新增装机。
• 补贴拖欠超预期：补贴政策延迟可能影响企业现金流。

估值分析

• 风电板块估值：2019年风电板块估值约为15倍，处于较低水平，具备配置价值。
• 主要企业估值：
  • 金风科技：2019年PE为11倍，2020年PE为9倍。
  • 天顺风能：2019年PE为14倍，2020年PE为11倍。
  • 泰胜风能：2019年PE为14倍，2020年PE为12倍。
  • 金雷股份：2019年PE为22倍，2020年PE为12倍。
  • 日月股份：2019年PE为20倍，2020年PE为15倍。
  • 振江股份：2019年PE为14倍，2020年PE为11倍。
  • 通裕重工：2019年PE为25倍，2020年PE为20倍。
  • 中材科技：2019年PE为15倍，2020年PE为13倍。

行业趋势

• 需求增长：风电行业需求持续增长，预计2019年新增装机约28GW，同比增长约20%。
• 盈利改善：中游零部件企业（如铸锻件）受益于需求增长和成本下行，盈利有望改善。
• 政策影响减弱：随着平价上网项目逐步启动，政策对行业的影响将边际弱化。

总结

2019年风电行业迎来多重积极因素，包括政策解禁、弃风限电改善、贷款利率下行及电价抢开工。行业集中度提升，竞争趋缓，中游制造企业盈利空间有望扩大。叠加板块估值较低，风电板块具备配置价值，重点推荐行业龙头及细分领域优质标的。同时，需关注政策变动、消纳能力及补贴拖欠等风险因素。