核心内容概述
谱尼测试是一家专注于生命科学与健康环保领域的检测服务公司，近年来在多个业务板块实现了显著增长。公司目前维持“增持”评级，股价为66.10元，总股本为1.59亿股，已上市流通A股为0.34亿股，总市值达105.39亿元。2021年，公司实现营业收入20.07亿元，同比增长40.70%，归母净利润2.2亿元，同比增长34.54%，业绩表现超预期。
主要观点
- 业务增长：公司在多个领域（食品、环境、医学、药学、汽车、新能源汽车）均实现了营收增长，其中生命科学与健康环保业务增长尤为显著。
- 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为26.91亿元、31.47亿元和37.06亿元，归母净利润分别为3.29亿元、4.74亿元和5.94亿元，EPS分别为2.06元、2.97元和3.72元。
- 竞争优势：公司拥有CNAS、CMA等资质，团队专业且稳定，通过收购拓展业务领域，提升市场竞争力。
- 投资建议：公司当前获得市场“增持”评级，且在多个时间点被推荐为“增持”或“买入”。
关键信息
市场数据
| 项目 |
数值（人民币） |
| 总股本（亿股） |
1.59 |
| 已上市流通A股（亿股） |
0.34 |
| 总市值（亿元） |
105.39 |
| 年内股价最高最低（元） |
93.04/51.17 |
| 沪深300指数 |
4013 |
| 创业板指 |
2297 |
业绩简评
- 2021年全年：营业收入20.07亿元，同比增长40.70%；归母净利润2.2亿元，同比增长34.54%。
- 2021年Q4季度：营收6.65亿元，同比增长32.2%；归母净利润1.27亿元，同比增长13.4%。
经营分析
- 医学医药检测：深度参与大规模核酸筛查，CRO&CDMO业务进入爆发期，团队专业且资质齐全。
- 新能源汽车检测：获得比亚迪、特斯拉等厂商资质认证，中标国家新能源电池产品安全遴选项目。
- 环境检测：受益于第三次全国土壤普查，土壤检测需求持续释放。
- 军工检测：布局军工检测业务，获得相关资质。
- 化妆品检测：行业监管趋严，检测需求快速释放。
- 食品检测：社会对食品安全重视程度提升，公司有望受益。
盈利调整
- 盈利预测：2022-2024年营业收入分别为26.91/31.47/37.06亿元，归母净利润分别为3.29/4.74/5.94亿元。
- EPS预测：2022-2024年分别为2.06/2.97/3.72元。
- 维持评级：公司维持“增持”评级。
风险提示
- 宏观经济波动：可能影响公司整体业绩。
- 实验室投产进度：若不及预期，可能影响业绩增长。
- 行业竞争加剧：可能对公司市场份额构成威胁。
附录：财务指标预测
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
1,287 |
1,426 |
2,007 |
2,691 |
3,147 |
3,706 |
| 营业收入增长率 |
2.93% |
10.78% |
40.70% |
34.08% |
16.96% |
17.76% |
| 归母净利润 |
125 |
164 |
220 |
329 |
474 |
594 |
| 归母净利润增长率 |
-2.30% |
30.91% |
34.54% |
49.24% |
44.06% |
25.37% |
| 毛利 |
633 |
697 |
926 |
1,257 |
1,499 |
1,801 |
| 净利率 |
9.7% |
11.5% |
11.0% |
12.2% |
15.0% |
16.0% |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
180 |
151 |
9 |
619 |
754 |
913 |
| 投资活动现金净流 |
-107 |
-395 |
-385 |
-402 |
-57 |
-153 |
| 筹资活动现金净流 |
58 |
626 |
173 |
822 |
-192 |
-239 |
| 现金净流量 |
131 |
382 |
-204 |
1,039 |
506 |
522 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
630 |
1,273 |
1,434 |
2,448 |
2,995 |
3,581 |
| 非流动资产 |
681 |
840 |
1,347 |
1,489 |
1,251 |
1,080 |
| 负债 |
422 |
293 |
761 |
3,937 |
4,246 |
4,662 |
| 股东权益 |
888 |
1,821 |
2,020 |
3,447 |
3,731 |
4,087 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
2.194 |
2.154 |
1.608 |
2.062 |
2.970 |
3.724 |
| 每股净资产 |
15.584 |
23.955 |
14.742 |
21.619 |
23.401 |
25.635 |
| 每股经营现金净流 |
3.162 |
1.989 |
0.064 |
3.883 |
4.731 |
5.728 |
| 净资产收益率 |
14.08% |
8.99% |
10.91% |
9.54% |
12.69% |
14.53% |
| 总资产收益率 |
9.54% |
7.75% |
7.92% |
8.35% |
11.15% |
12.74% |
| 资产负债率 |
32.21% |
13.84% |
27.36% |
12.44% |
12.12% |
12.32% |
投资建议
历史推荐与目标价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 1 |
2020-11-04 |
增持 |
100.11 |
116.00 ~ 116.00 |
| 2 |
2021-01-06 |
增持 |
80.91 |
N/A |
| 3 |
2021-06-18 |
增持 |
87.60 |
100.48 ~ 100.48 |
| 4 |
2021-08-31 |
增持 |
65.39 |
N/A |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示
- 宏观经济波动：可能影响公司整体业绩；
- 实验室投产进度：若不及预期，可能影响业绩增长；
- 行业竞争加剧：可能对公司市场份额构成威胁。
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供其客户中风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。报告中的信息、意见及预测仅反映报告初次发布时的判断，可能随时调整。投资者在使用本报告时应考虑其特定状况，并咨询独立投资顾问。
