20180827-中国银河国际证券-巨腾国际-03336.HK-2018年上半年业绩疲弱；即将见底复苏_6页_1mb

巨腾国际 [3336.HK] 2018年上半年业绩总结

核心内容

巨腾国际（Ju Teng International）在2018年上半年录得净亏损1.54亿港元，与此前发布的盈警基本一致。尽管如此，其营业额同比增长5.3%至39.46亿港元，为自2012年以来最快的半年度增长。公司主要受益于PC行业的复苏，尤其是企业更换需求推动的市场增长。然而，由于人民币升值、江苏工厂搬迁延误以及旧型号库存拨备，毛利率大幅下降至6.6%，远低于2017年上半年的15%。

主要观点

• 业绩表现：尽管上半年亏损，但营业额增长迅速，显示公司正在受益于PC行业的复苏。
• 成本压力：人民币升值、搬迁延误及库存拨备是导致毛利率下降的主要原因。
• 市场复苏预期：预计2018年下半年PC市场将继续保持稳定，微软新产品的出货将为巨腾提供支持。
• 盈利预测调整：由于毛利率下降，公司对2018和2019年的净利润预测进行了下调。
• 估值与评级：巨腾当前市净率估值并不昂贵，但市场情绪尚未改善，维持持有评级，目标价为1.51港元。

关键信息

财务表现

• 2018年上半年：净亏损1.54亿港元，营业额同比增长5.3%至39.46亿港元。
• 2017年上半年：净利润为8,200万港元。
• 2018年第二季度：人民币贬值推动了盈利能力，经营状况有所改善。

财务预测

业务展望

• PC市场：预计2018年下半年全球PC出货量将保持稳定，主要得益于企业更换需求。
• 产品结构：笔记本电脑和平板电脑仍为主要产品，公司专注于二合一电脑外壳生产，受益于高端市场趋势。
• 搬迁影响：工厂搬迁进度低于预期，导致2018年盈利能力下降，预计搬迁收益将在2019年入账。

行业比较

股票表现

• 收盘价：1.44港元（2018年8月24日）
• 目标价：1.51港元（上涨4.9%）
• 市值：2.11亿美元
• 已发行股数：11.2亿股
• 自由流通量：68.3%
• 52周交易区间：1.12-3.45港元
• 三个月日均成交量：30万美元
• 主要股东：郑氏家族（28.68%）

总结

尽管巨腾国际在2018年上半年面临净亏损，但其营业额增长显著，显示出对PC市场复苏的积极反应。公司主要受人民币升值、搬迁成本及库存拨备影响，毛利率大幅下滑。预计2018年下半年将有所改善，但市场情绪仍需催化剂。公司市净率相对合理，但盈利预测下调，导致目标市盈率较行业平均有所折让。维持持有评级，目标价为1.51港元，基于8倍2019年市盈率。