20250406-国金证券-基础化工行业研究_中国对美反征关税_国内气头化工产品或将受到较大影响_3页_570kb

中国对美反制关税对化工行业的影响分析

核心内容

中国于2025年4月10日起对原产于美国的所有进口商品加征34%的关税，作为对美国对等关税政策的反制。该措施对依赖美国进口的气头化工产品产生较大影响，尤其是乙烷和丙烷。

主要观点

• 乙烷与丙烷进口影响显著：美国是中国最大的乙烷和丙烷进口国，2024年乙烷出口量达492千桶/日，其中46%出口至中国；丙烷进口量达2932万吨，其中59%来自美国。
• 原料成本上升：加征关税将导致乙烷、丙烷进口价格上升，进而推高国内相关化工产品的生产成本。
• 下游产品受影响：以乙烷、丙烷为原料的下游产品如乙烯、PE、乙二醇、丙烯、丙烯酸等，其价格可能明显上涨。
• 替代供应需求增加：在短期内，国内企业可能难以找到替代供应，因此气头产品价格将面临较大压力。
• 原油与天然气影响较小：中国从美国进口的原油和天然气占比较低，分别为1.74%和5.73%，因此对石油炼化产品如PX、PTA的价格影响有限。

关键信息

• 进口数据：
  • 2024年中国原油进口量：55349万吨
  • 2024年中国LNG进口量：7738万吨
  • 2024年中国从美国进口的原油：963.8万吨
  • 2024年中国从美国进口的LNG：443.3万吨
• 丙烷脱氢（PDH）产能：截至2024年9月底，国内PDH装置总产能达2143万吨，需持续关注其开工情况及原料价格变化。
• 关税影响范围：相比原油和天然气，乙烷和丙烷的关税影响更显著，因此相关产品价格波动较大。
• 投资建议：建议投资者关注化工原料及产品的价格波动和开工率变化，以应对短期内的市场不确定性。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

风险提示

• 国际政治局势快速变化；
• 乙烷、丙烷等产品的供需格局快速变化；
• 进出口格局可能迅速调整，带来市场不确定性。

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