20210730-天风证券-万华化学-600309.SH-Q2业绩超预期_彰显龙头抵御周期波动及成长能力_7页_1mb

报告摘要

万华化学（600309）2021年中报总结

核心内容

万华化学在2021年中报中表现出色，实现营业收入676.57亿元，同比增长118.91%；归属于上市公司股东的净利润135.30亿元，同比增长377.21%；扣非后净利润131.95亿元，同比增长430.02%。按31.40亿股总股本计算，摊薄每股收益为4.31元，扣非后每股收益为4.20元，每股经营现金流为3.53元。其中，第二季度营业收入363.45亿元，同比增长133.52%；归属于上市公司股东的净利润69.09亿元，同比增长373.80%；单季度EPS为2.20元。

主要观点

二季度业绩超预期：公司二季度业绩显著高于市场预期，展现出龙头企业的抗周期能力和成长潜力。
MDI业务表现突出：MDI产量和销量环比增长，尽管国内价格有所回落，但出口均价提升，海外产能和产品价格的上涨部分抵消了国内价格下跌的影响。
石化板块量价齐升：石化系列在二季度实现量价双增长，成为营收和毛利增长的主要来源。
新材料及功能化学品价格显著上涨：尽管销量基本持平，但多数产品价格环比提升，尤其是PC价格大幅提升，为新材料业务带来增长。
盈利预测乐观：预计2021~2023年净利润分别为214、233、253亿元，对应EPS分别为6.82、7.41、8.07元/股，维持“买入”投资评级。
积极布局清洁能源：公司投资零碳电力和清洁能源项目，推动可持续发展和碳减排目标。

关键信息

财务数据与估值

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	68,050.67	73,432.97	115,167.87	129,531.58	141,623.83
增长率（%）	12.26	7.91	56.83	12.47	9.34
净利润（百万元）	10,129.99	10,041.43	21,412.12	23,272.39	25,342.36
增长率（%）	-4.53	-0.87	113.24	8.69	8.89
EPS（元/股）	3.23	3.20	6.82	7.41	8.07
市盈率（P/E）	35.49	35.81	16.79	15.45	14.19
市净率（P/B）	8.49	7.37	5.87	4.78	3.98
市销率（P/S）	5.28	4.90	3.12	2.78	2.54
EV/EBITDA	10.27	15.49	13.06	11.95	10.78