20231207-东海证券-国内观察_2023年11月进出口数据_基数压力减弱_出口增速回正_9页_382kb

报告总结

核心事件

海关总署发布2023年11月的外贸数据，出口同比转正，但进口同比下降。

关键数据摘要

• 出口：以美元计价，同比上升0.5%，前值为-6.4%；单月环比增长65%。
• 进口：同比减少0.6%，前值为3.0%；单月环比下降24%。
• 贸易差额：683.95亿美元，前值为56,528亿美元。

分析

• 出口转正当主要由于低基数效应和外需小幅回暖，显示外需虽在收缩区但略有回升。
• 分国别说，对美国出口转正，但对欧盟出口降幅加大。
• 主要产品出口中，机电产品和汽车出口维持较高增长，但基数影响开始显现；劳动密集型产品出口偏弱。
• 进口增速低于季节性水平，反映内需不稳和大宗商品拖累，制造业PMI小幅回落，支撑进口数据的内需因素未见强劲。

核心观点

11月出口同比首次转正，受低基数贡献较大，外需小幅改善不足。进口回落反映内需疲软。未来，出口受基数影响逐步减小，明年3月可能迎来高峰，但实质性外需好转可能延迟；进口或逐步企稳，但需政策支持。

风险提示

• 政策落实慢可能导致内需恢复乏力。
• 海外金融市场风险可能使全球衰退影响外需。