20231207-中邮证券-11月进出口解读_出口同比转正_手机贡献最大_12页_768kb

2023年11月进出口数据分析报告摘要

核心数据

• 11月出口同比增速+0.5%，前值-6.4%；进口同比增速-0.6%，前值+3.0%；贸易顺差683.95亿美元。
• 出口环比增速+65%，创年内新高；进口环比增速+2.4%，低于历史同期水平。

出口分析

• 同比改善：出口增速四年复合降幅持续收窄，持续边际改善，关键因素为低基数效应及高端制造业国际竞争力提升。
• 产品结构：手机出口同比增速546%，贡献率达207%，是推动出口改善的关键。
• 地区结构：对美、韩、东盟、印度及日本出口同比改善，对欧盟出口降幅扩大。

进口分析

• 同比下滑：进口同比增速转负，但环比改善，反映内需修复趋势持续。
• 商品结构：原油对进口增速拖累明显，而大豆、天然气等商品环比改善显著。

核心观点

• 出口改善趋势短期仍将延续，手机或在第四季度发挥更大作用。
• 进口方面，内需修复未变，但需关注流动性收紧及外需减弱风险。

风险提示

• 流动性超预期收紧、海外景气周期走弱。