11月进出口解读：出口同比转正，手机贡献最大-20231207-中邮证券-12页_734kb

证券研究报告总结

核心要点

• 出口数据：

  • 同比转正：11月出口同比增速+0.5%，前值-6.4%。
  • 低基数影响明显：四年来复合增速降幅持续收窄，边际改善明显。
  • 价格因素推动环比增长：环比增速6.5%，略强于季节性均值。
  • 高端制造增效显著：出口商品中，手机、汽车、集成电路、船舶等高技术产品分类增长强劲，其中手机贡献最大（同比增速5.46%，份额20.7%）。
  • 地区结构：对美国、印度出口增速转正，对欧盟出口降幅扩大。

• 进口数据：

  • 同比降速：11月进口同比增速-0.6%，前值+3.0%，为年内最低。
  • 环比改善：环比增速+2.4%，虽低於近年同期均值，但仍显示季节性偏弱。
  • 内需修复延续：反映内需逐步修复但尚未强劲复苏。
  • 商品结构：原油和部分农产品价格下跌对进口形成拖累。

核心观点与展望

• 短期展望：预计出口将延续改善趋势，主要受益于低基数效应和高端制造业竞争力提升。
• 风险提示：流动性超预期收紧及海外景气周期超预期走弱。
• 研究报告总结（摘录）：出口同比增速转正、产品结构优化，尤其是手机；进口同比增速转负但环比改善，映射内需修复趋势未变。