20250626-东证期货-镍_不锈钢半年度报告_需求决定方向_原料掌管节奏_46页_2mb

半年度报告—镍&不锈钢：2025年6月26日

⚙️ 产业链概览

• 核心观点：需求疲软拖累产业链，原料价格高位压缩利润，建议区间内空仓布局
• 核心区间：沪镍11.0-12.7万元/吨，不锈钢1.2-1.32万元/吨

🔍 一、供需分析

1. 矿端供给

• 硫化镍矿：2025年全球供应同比增长7.5%，印尼成为最大增量来源，矿价高位运行
• 红土镍矿：印尼进口飙升，但印尼本土供应受雨季扰动；菲律宾矿供应偏紧

2. 冶炼端困境

• 全球NPI产量同比降0.8%，中国产量季调至29万吨
• MHP产量强势扩张（同比+66%），析取需求压制价格（折价系数86折）
• 冰镍供给收紧（-10%），硫酸镍利润倒挂普遍亏损

3. 需求边际弱化

• 不锈钢消费量预期增长5%（300系+6.7%），但贸易政策打压行业复苏内生动能
• 三元需求同步下滑，渗透率降低叠加欧美市场增速放缓
• 全年硫酸镍需求或现小幅过剩

📊 二、平衡表解读

• 2025年全球原生镍过剩扩大至24.8万吨
• 中国市场呈现结构性失衡：纯镍过剩，硫酸盐需求保持韧性
• 三季度将现供需边际改善，但需警惕过剩累积

🤖 三、投资策略

📉 空头机会

• 核心逻辑：需求端疲软叠加"矿紧价高"矛盾反转，警惕利润修复倒逼减产
• 关键价格区间：关注12.4万以上做空机会，把握"Sell Call"机会升水溢价

🛬 跨市场套利

• 内布局：进口盈亏区间-5000至-2000元，区间策略保证金低、爆发力强
• 期限结构：Contango格局下正套策略仍具吸引力

⚠️ 四、风险提示

• 贸易格局剧变引发价格系统性波动
• 印尼政策扰动引发供给超预期增量
• 海外需求显著超预期好转

📑 数据摘要

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