20171201-兴业证券-科技硬件行业深度研究报告_三大升级主线驱动_手机供应链高景气持续_53页_3mb

科技硬件行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年手机供应链板块的市场表现，并展望了2018年手机行业的主要升级趋势，包括双摄普及、显示技术革新和非金属外壳的广泛应用。同时，报告对舜宇光学科技、比亚迪电子、瑞声科技和丘钛科技等重点公司进行了评级和业绩分析。

主要观点

• 2017年市场表现：受益于国产安卓智能手机的崛起和手机光学、声学等性能的大幅升级，手机供应链相关上市公司业绩和股价均出现显著增长，尤其是舜宇光学科技和比亚迪电子，其EPS增速领先于大部分行业。
• 未来趋势：随着技术进步和市场需求变化，2018年手机行业将面临三大升级趋势：
  1. 双摄普及加速：预计2018年双摄渗透率将从2017年的20%提高至35%左右，带动光学供应链的收入和利润向龙头公司集中。
  2. 显示革命：OLED将成为旗舰机型的标配，而LCD全面屏作为过渡方案，将广泛用于中低端市场，带动光学、声学、3D触控和机壳等多个组件升级。
  3. 非金属外壳普及：3D玻璃和陶瓷外壳将成为主流，为5G时代的到来做好准备，提升手机外观和功能。

关键信息

重点公司表现

投资要点

• 双摄普及：双摄已成为手机摄像头升级的主流方向，不仅提升了拍照效果，还带来了独特的功能如背景虚化和光学变焦。
• 3D感测技术：iPhone X的Face ID成功推动了3D感测技术在安卓手机上的应用，预计2018年安卓手机将全面进入3D感测时代。
• 非金属外壳：随着3D玻璃和陶瓷工艺的成熟，非金属外壳将成为主流，提升手机设计和功能。
• 行业集中度提升：双摄和3D感测等技术的门槛提高，行业集中度将向龙头厂商倾斜，中小厂商面临更大的竞争压力。

风险提示

• 智能手机销量不及预期
• 新技术量产困难
• 新特性市场化遭遇挫折

行业分析

2017年回顾

• 业绩增长：舜宇光学科技、瑞声科技和比亚迪电子在2017年上半年均实现业绩高速增长，其中舜宇光学科技和比亚迪电子业绩同比增长超过100%。
• 估值提升：核心公司估值显著提升，推动股价大幅上涨，远超恒指表现。
• 自主品牌崛起：自主品牌智能手机的崛起促进了全球供应链重心向中国转移，利好国内供应链企业。

双摄市场

• 渗透率提升：2017年双摄渗透率接近20%，预计2018年将提升至35%。
• 技术门槛：双摄模组对同轴度、封装工艺等要求更高，导致行业门槛提高，订单集中于大厂商。
• 市场增长：双摄模组市场需求量倍增，带来手机摄像头行业的市场规模扩大。

3D感测市场

• 技术成熟：结构光方案在手机前置模组上应用广泛，TOF方案则更适合AR/VR领域。
• 应用前景：3D感测技术在人脸识别、手势识别等领域具有广泛应用前景，2018年将有望成为安卓手机的3D感测元年。

非金属外壳市场

• 材料趋势：3D玻璃和陶瓷外壳将成为主流，提升手机设计和功能。
• 工艺成熟：随着热弯等关键工艺的成熟，3D玻璃良率提升，成本有望下降。
• 市场前景：苹果和三星率先采用非金属外壳，预计2018年将全面普及。

重点公司分析

• 舜宇光学科技：作为光学领域的龙头，其在双摄和3D感测等技术方面具有明显优势，预计未来增长高于行业平均水平。
• 比亚迪电子：专注于玻璃外壳和结构件，受益于非金属外壳的普及趋势，获得买入评级。
• 瑞声科技：在声学、结构件和3D感测领域有较强竞争力，但尚未获得评级。
• 丘钛科技：在摄像模组领域表现突出，但尚未获得评级。

图表与数据

• 图1：港股手机供应链核心公司1H2017业绩增速领先大部分行业
• 图2：港股核心公司2017年股价走势
• 图3：舜宇光学科技的PE Band
• 图4：舜宇光学科技的PB Band
• 图5：瑞声科技的PE Band
• 图6：瑞声科技的PB Band
• 图7：比亚迪电子的PE Band
• 图8：比亚迪电子的PB Band
• 图9：A股核心公司2017年股价走势
• 图10：中国及全球智能手机出货量及增速
• 图11：国内手机厂商的出货量
• 图12：国产四大核心品牌出货量及预测
• 图13：双摄像头的背景虚化效果
• 图14：广角+长焦方案的多倍光学变焦
• 图15：部分双摄机型的外观和宣传语
• 图16：双摄模组的需要处理镜头高度差异问题
• 图17：双摄方案设计和制造流程
• 图18：镜头的光圈大小与曝光量
• 图19：镜头的光圈大小与景深
• 图20：大广角镜头的自拍效果示意
• 图21：潜望式镜头结构
• 图22：丹麦Kaleido公司的WLG生产工艺
• 图23：三星ISOCELL技术改善暗光拍摄效果
• 图24：索尼的3层堆叠式CMOS结构
• 图25：模组大厂的研发投入情况
• 图26：模组大厂的专利数量
• 图27：2017年国产安卓机中双摄出货量占比
• 图28：安卓手机双摄市场规模预测
• 图29：iPhone X的3D感测前置模组
• 图30：Prime Sense的PS1080结构光方案
• 图31：华为海思Kirin970的图像识别能力
• 图32：苹果A11包含神经网络引擎
• 图33：最新一代手机顶级AP的AI加速功能配置
• 图34：高通第二代Spectra技术正式加入3D感测功能
• 图35：WLO镜头组件结构（Heptagon）
• 图36：Heptagon的WLO工艺可实现从玻璃镜片到模组的高效大批量生产
• 图37：国产安卓手机的3D感测模组市场空间
• 图38：5.99寸全面屏手机和5.5寸普通手机一样大
• 图39：iPhone的全面屏机型和非全面屏机型外观对比
• 图40：全面屏需要C角/R角异形切割
• 图41：全面屏需要U型开槽
• 图42：手机显示屏的三种封装工艺
• 图43：LCD屏的结构复杂
• 图44：OLED屏的结构简单
• 图45：OLED的柔性特性
• 图46：OLED的色彩更加丰富准确（示意）
• 图47：三星曲面屏手机的发展历程
• 图48：小米Mix采用定制微缩前置模组
• 图49：iPhone X后置摄像头仍凸起
• 图50：舜宇光学科技的MOB/MOC工艺有助于减少模组尺寸和公差
• 图51：过去苹果用ERM偏心转子马达
• 图52：现在苹果用TapticEngine线性马达
• 图53：小米Mix的压电陶瓷RCV
• 图54：小米Mix2的导管式RCV
• 图55：iPhone X的RCV新结构
• 图56：曲面屏将带来3D玻璃盖板需求
• 图57：三星S8前后盖板均采用3D玻璃
• 图58：小米Mix2尊享版采用全陶瓷机壳
• 图59：金属机壳需要开出“信号带”
• 图60：苹果设备支持统一的无线充电器
• 图61：2D、2.5D、3D玻璃的区别示意图
• 图62：手机3D玻璃盖板的工艺流程
• 图63：陶瓷机壳的工艺流程
• 图64：玻璃+金属中框市场规模
• 图65：陶瓷+金属中框市场规模

表格与数据

• 表1：DxOMark 对手机拍照性能的评分排名
• 表2：主要国内手机厂商的产品应用双摄情况
• 表3：双摄模组需要的AA设备投资额估算
• 表4：目前主要的双摄方案对比
• 表5：全球手机摄像头市场估算
• 表6：三种3D感测技术简介
• 表7：3D感测模组主要供应链厂家
• 表8：苹果 Face ID 的技术发展之路
• 表9：国产安卓手机的3D感测模组市场估算
• 表10：主要全面屏手机梳理
• 表11：AMOLED 和 TFT-LCD 的特性对比
• 表12：全球 OLED 面板产能统计
• 表13：三种全面屏受话器方案比较
• 表14：近期发布的采用3D玻璃外壳的手机
• 表15：近期发布的采用陶瓷外壳的手机
• 表16：非金属机壳的市场空间估算