20180816-上海证券-晨会摘要_4页_340kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年8月16日的晨会摘要，内容涵盖宏观政策、投资策略及行业分析，主要聚焦于货币政策、MSCI纳入A股、北上资金流向、以及两家上市公司（先导智能、陕天然气）的半年报点评。报告强调政策延续稳健中性，但边际有所放松；同时分析了A股市场外资流入情况及行业龙头的表现。

宏观政策分析

• 货币政策：央行继续执行稳健中性的政策，强调不搞“大水漫灌”式强刺激，保持货币供给总闸门。政策重心在于调控房地产市场，推动租售并举，建立长效机制。
• 对冲信用资源不足：针对部分领域信用资源不足，央行加强了对小微企业等的支持力度，进一步疏通货币信贷传导机制。
• 汇率政策：央行已退出常态干预，强调汇率波动为市场行为，但会守住底线，必要时进行逆周期调控。
• 去杠杆政策：政策重心不变，但更加注重力度与节奏的平衡。

投资策略分析

• MSCI纳入A股：MSCI将A股纳入因子从2.5%提高至5%，新增10只A股，总权重提升至0.75%。预计此次纳入将带来约220亿美元资金流入。
• 北上资金：今年以来北上资金净流入超2000亿元，创历史新高。资金主要流向家电、银行、食品饮料、房地产和医药生物等行业龙头。
• 外资偏好：外资对大消费和大金融板块尤为青睐，表明市场对这些板块的长期看好。

行业分析

1. 先导智能

• 业绩表现：2018年上半年业绩符合预期，收入和净利润均实现高增长，Q2收入7.84亿元（yoy+117.33%），净利润1.54亿元（yoy+74.25%）。
• 毛利率与净利率：毛利率下降至38.82%，净利率下降至22.70%，主要受摊销费用增加和光伏设备毛利率下滑影响。
• 现金流：经营活动现金流为-7.21亿元，主要因下游客户付款方式变化。
• 订单情况：存货和预收账款维持高位，全年业绩无忧。整线业务取得突破，下半年大客户订单值得期待。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2018-2020年销售收入分别为40.20亿、59.89亿、80.89亿元，EPS分别为1.13元、1.73元、2.44元，PE分别为21.8倍、14.2倍、10.1倍。
• 风险提示：锂电设备竞争加剧、动力电池库存高企。

2. 陕天然气

• 业绩增长：2018年上半年销售天然气31.08亿立方米，同比增长2.77%；净利润3.27亿元，同比增长29.68%。
• 毛利率变化：上半年毛利率提升至13.04%，其中长输管道业务毛利率提高2.50个百分点，城市燃气业务下降1.65个百分点。
• 管输价格调整：自2018年6月10日起，省内管输价格调整，预计下半年长输管道业务毛利率将下降，拉低公司业绩。
• 政策利好：陕西省及国务院出台蓝天保卫战方案，推动煤炭消费减少，天然气需求有望增长。
• 投资建议：维持“谨慎增持”评级，预计2018-2020年营业收入增速分别为6.90%、7.20%、7.56%，净利润增速分别为14.43%、11.49%、12.87%。
• 风险提示：客户开发进展低于预期、管输费下降、销气量低于预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：包括增持、谨慎增持、中性、减持，分别对应股价表现强于基准指数20%以上、10%以上、±10%之间、弱于基准指数10%以上。
• 行业投资评级：包括增持、中性、减持，分别对应行业指数强于基准指数5%、±5%、弱于基准指数5%。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担因使用报告而产生的任何损失。

分析师承诺

分析师陈彦利承诺独立、客观地出具报告，且报告内容与本人薪酬无直接或间接关联。