20210927-国信证券-纺织服装_海外跟踪系列十四_NikeQ1_供应短缺下调全年指引_预计FY23供应改善_8页_1mb

报告摘要

Nike在2021年9月23日公布的FY22第一季度业绩显示，尽管收入略低于市场预期，但公司整体仍实现了稳健增长，毛利率和净利率均有所提升，库存保持在健康水平。同时，公司下调了FY22和Q2的业绩指引，主要由于供应链问题的影响，但对2025财年的目标仍保持信心。

业绩表现：
- 营业收入122.5亿美元，同比增长15.6%，汇率中性下增长12%。
- 毛利率提升至46.5%，同比增加1.7个百分点。
- 归母净利润为18.8亿美元，同比增长23%；EPS为1.16美元，同比增长22%。
- DTC业务增长25%，其中线下实体店增长24%，线上增长25%。
分地区表现：
- 大中华区：收入增长11.3%，但受疫情反复影响，DTC和电商分别下降3%和6%。货币中性收入增长1%，EBIT增长1.9%，库存有所改善。
- 北美地区：收入增长15.5%，DTC增长45%以上，但库存同比增加12%，运输时间恶化影响产品供应。
- EMEA地区：收入增长13.6%，货币中性收入增长18%，库存下降14%，DTC增长10%。
- APLA地区：收入增长33.3%，货币中性收入增长31%，数字化业务增长迅猛，但亚洲地区预计在Q2面临供应短缺。
经营状况：
- 数字化战略成效显著，数字业务收入增长29%，货币中性增长25%。
- NikeLive店和NikeApp的推出提升了消费者体验，会员复购率增长超过70%。
- 供应链状况恶化，主要受港口拥堵和劳动力短缺影响，预计在2023财年将有所改善。
业绩指引：
- 由于供应链问题，公司下调了FY22收入增长指引至5%左右，Q2收入预计持平或下降。
- 2025财年目标未变，公司对长期发展保持信心。

投资建议：
- 继续看好Nike核心供应商申洲国际、华利集团的产能扩张带来的业绩增长。
- 国产品牌在国潮需求和供应链稳定的背景下具有增长优势。
- 建议关注国际品牌核心经销商滔搏、宝胜国际的估值偏低及未来业绩恢复的机会。
风险提示：
- 疫情恢复不及预期；
- 全球经济与消费需求大幅下滑；
- 行业库存去化慢于预期，品牌恶性竞争；
- 市场系统性风险。

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（人民币）	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2020）	PE（2021E）	PE（2022E）	PB
02020	安踏体育	买入	118.21	1.92	3.00	3.81	61.6	39.4	31.1	13.3
02331	李宁	买入	73.68	0.69	1.50	1.80	106.5	49.0	40.8	21.1
02313	申洲国际	买入	133.74	3.40	3.40	4.81	39.3	39.3	27.8	7.4
300888	稳健医疗	买入	81.61	9.80	3.77	4.51	8.3	21.6	18.1	3.3
002293	罗莱生活	无评级	11.91	0.71	0.85	0.99	16.9	13.9	12.0	2.3
01234	中国利郎	买入	3.91	0.47	0.55	0.63	8.4	7.2	6.3	1.3
03998	波司登	买入	4.83	0.16	0.19	0.24	30.5	25.4	19.9	-