20240809-华创证券-汽车_保时捷FY24H1业绩点评及业绩说明会纪要_铝供应短缺导致全年指引下调_关注后续新车推出情况_14页_993kb

保时捷（P911DF）2024年中报及业绩说明会总结

财务表现

1. 整体财务数据：

   • 2024年上半年公司营收195亿欧元，同比下降48%。尽管销量下滑，但由于产品组合优化和定价能力较强，营收降幅小于销量降幅。
   • 单车平均零售价为122万欧元，批发价为117万欧元。
   • 营业利润为31亿欧元，营业利润率为157%；每股优先股收益为237欧元，24Q2的营业利润率为170%。
   • 第二季度销售回报率为17%，优于第一季度。

2. 汽车业务：

   • 汽车业务营收177亿欧元，营业利润29亿欧元，营业利润率为164%。
   • EBITDA为43亿欧元，EBITDA利润率为241%。
   • 销售成本居高，部分由供应链成本、新品发布、研发费用增加所致。

3. 金融服务业务：

   • 营收同比增长15%，但营业利润下降26%，主要由于利率对冲及衍生品套期保值交易。
   • 贷款损失准备转回率低于去年同期，信贷质量强劲。

销量情况

• 2024年上半年销量为152万辆，同比下降11%。
• 分车型销量：
  • 911系列销量同比大增137%，Cayenne、Panamera、Taycan、Macan销量分别下滑18%/25%/51%/11%。
• 分地区销量：
  • 北美、欧洲（除德国）分别增长57%、4%，中国销量同比下降33%（至30万辆）。

产品战略与长期发展

保时捷计划2024年更新六款车型中的五款（Panamera、Taycan、Macan、911和Cayenne），新产品已推出且市场反馈良好。

• 新款Taycan提升性能、延长续航、缩短充电时间。
• 全新911 Carrera GTS为首款轻量化混合动力车型。
• 公司长期目标为2030年新车电动化率达80%以上，并提高销售回报率至20%以上。

风险与挑战

• 铝供应链短缺问题导致全年营收指引下调至390-400亿欧元，营业利润率至14%-15%。
• 中国市场短期承压，但公司坚持“价值优先”战略，避免参与价格战。
• 全球豪华电动车市场需求增长不及预期，竞争加剧。

较低销售回报率的实现路径

尽管上半年销量下滑，公司仍有望实现全年销售回报率15%-17%。主要驱动因素包括产品矩阵优化与利润水平提升。公司通过产品攻势（首款混合动力911、高性能Taycan等）挖掘增长潜力。此外，成本结构优化持续进行，R&D支出占比较已逐步下降，助力长期利润率目标实现。

风险提示

• 铝供应链未完全缓解；
• 电动车市场需求不及预期；
• 竞争加剧导致利润空间压缩。