中国债券纳入国际债券指数展望-20190315-华泰证券-20页_1mb

报告摘要

中国债券纳入国际债券指数展望总结

核心内容

中国债券市场正逐步向国际债券指数靠拢，这一进程被视为中国金融市场对外开放的重要标志。2019年4月，中国债券将正式纳入彭博巴克莱全球综合债券指数（BGAI），并将在20个月内分步完成。这一举措有望吸引大量外资进入中国债市，提升中国债券市场的国际影响力和吸引力。

主要观点

纳入国际债券指数对吸引外资具有积极意义
- 中国债券纳入国际指数后，预计外资流入规模可达1900亿美元，平均每月流入约95亿美元。
- 外资进入中国债市的节奏和规模可能不及预期，原因包括系统对接延迟、外资机构配置节奏、中美利差收窄以及人民币汇率波动。
中国债市对外开放进程加快
- 自2005年起，中国逐步开放债券市场，2017年债券通的开通是里程碑事件，极大便利了境外投资者进入中国债市。
- 截至2018年底，境外投资者持有的境内债券总规模已达1.71万亿元，占中国债券市场总托管量的约2.2%。
国际债券指数对市场发展具有战略性意义
- 纳入国际债券指数将推动中国债市与国际接轨，促进基础设施建设、投资工具多样化以及市场成熟度提升。
- 同时，也有助于培育国内债券被动化投资环境，推动更多创新型债券投资方式的出现。
海外债券指数化投资趋势明显
- 自2008年金融危机以来，海外投资者更加倾向于被动投资策略，指数化产品规模快速增长。
- 全球债券指数基金和ETF的规模均超过9000亿美元，其中美国市场占据主导地位。
中国债券纳入国际指数将影响全球资本流动
- 中国作为全球第三大债券市场，其纳入国际指数将带来资本流入，对全球资产配置产生影响。
- 境外资金流入可能对人民币汇率和国内利率产生影响，尤其在利率风险对冲工具尚未完全开放的情况下。

关键信息

国际债券指数
当前全球三大国际债券指数为：巴克莱全球综合债券指数（BGAI）、富时罗素全球债券指数（WGBI）和摩根大通新兴市场政府债券指数（GBI-EM）。中国债券已纳入BGAI，并将被纳入WGBI和GBI-EM。
中国债券市场纳入国际指数的条件
- 债券需为投资级，且具备一定发行规模和流动性。
- 没有资本管制，且债券可自由交易和对冲。
纳入国际指数的预期影响
- 境外投资者的被动投资需求增加，推动中国债券市场发展。
- 境外资金流入可能带动国内债券市场风险对冲工具的完善，包括汇率、利率和信用风险。
- 境外资金流入将对国内利率和人民币汇率产生一定影响。
中国债券市场当前状况
- 境外投资者持有中国债券的比例偏低，仅占中国债券市场总托管量的约2.2%。
- 外资配置品种以国债和政策性银行债为主，信用债和企业债占比较小。
纳入国际指数的挑战
- 外资进入的节奏可能不及预期，系统对接、时区差异等问题可能影响外资配置。
- 中美利差收窄和人民币汇率波动可能削弱外资配置意愿。
- 中国债券市场在信用风险对冲工具和基础设施方面仍需进一步完善。