2017-我国债券市场对外开放现状、国际比较及影响_10页_3mb

我国债券市场对外开放现状、国际比较及影响总结

核心内容

本文分析了我国债券市场对外开放的进程、现状及影响，重点探讨了境外机构在境内的债券投资行为，并与美国、日本和韩国的债券市场开放情况进行国际比较，以评估我国债市开放的前景与挑战。

主要观点

1. 债券市场开放进程

• 2010年8月：允许境外央行或货币当局、港澳人民币清算行和跨境贸易人民币结算境外参加行进入银行间债券市场，标志着债市对外开放的开始。
• 2011年底：推出RQFII制度，允许境外机构投资银行间市场，扩大了投资范围。
• 2013年3月：QFII被允许在获批额度内投资银行间债券市场。
• 2015年5月：允许境外清算行和参加行开展债券回购交易。
• 2015年7月：大幅放开境外央行、国际金融组织、主权财富基金的投资限制，改为备案制，取消额度限制。

2. 投资范围与机构数量

• 投资品种：境外机构可投资的债券品种包括国债、公司债、可转债、资产支持证券等，且投资范围不断扩展。
• 机构类型：境外机构主要包括三类机构（央行、清算行、参加行）、RQFII和QFII。
• 获批数量：2015年上半年新增39家境外机构进入银行间市场，三类机构成为审批重点。

3. 境外机构投资行为

• 资产配置偏好：境外机构更倾向于低风险的国债和政策性金融债，占比达83%；对信用债兴趣较低，仅占17%。
• 投资规模：截至2015年6月，境外机构在银行间市场投资规模近6000亿元，占市场总量的1.83%。
• 资金流动：2014年QFII和RQFII项下资金净汇入规模大幅回落，反映出外资需求减弱。
• 流动性问题：中国债券市场换手率偏低，外资进入仍较为谨慎。

关键信息

1. 对外开放现状

• QFII和RQFII：截至2015年6月，累计批准QFII机构755亿美元额度，RQFII机构3909亿元额度。
• 境外机构占比：境外机构在银行间债券市场投资规模占存量约2%，在人民币资产中占比约17%。

2. 国际比较

• 美国：海外投资者持有美国国债比例高达47.69%，远高于中国。
• 日本：海外投资者持有日本国债比例仅为7.85%，低于中国。
• 韩国：境外机构持有韩国国债比例约23%，显著高于中国。

3. 对外开放影响

• 短期影响：外资对中国债市的吸引力边际下降，主要受汇率贬值和利率下降影响。
• 长期影响：
  • 外资需求将逐步提升，有助于降低国内利率中枢。
  • 人民币国际化和汇率稳定有利于吸引国际资金。
  • 债市国际化将增强国内外利率联动性，未来有望与国际利率趋势趋于一致。
  • 外资参与有助于缓解地方债供给压力，提升市场流动性。

债市开放趋势与展望

• 开放加速：近年来，债市对外开放步伐加快，政策支持明显。
• 未来潜力：若人民币资产在外汇储备中占比提升1个百分点，将带来约7000亿元新增资金。
• 国际经验：日本和韩国的经验表明，资本项目开放有助于增强国内外利率联动性，缓解市场压力。

债市开放对国内市场的影响

• 短期：外资进入仍受汇率和利率因素限制，吸引力下降。
• 中期：随着人民币国际化推进，外资配置比例有望提升，推动市场流动性改善。
• 长期：债市国际化将有助于形成更稳定的利率环境，提升市场效率和深度。

债市开放对国际投资者的意义

• 投资机会：中国债券市场具有较大的发展潜力，境外机构可逐步增加配置。
• 资产多元化：中国债市的开放为国际投资者提供了更多元化的资产选择。
• 政策支持：我国在制度上不断放宽投资限制，提升市场吸引力。

附：相关数据

• QFII与RQFII额度：2015年上半年QFII新增86亿美元，RQFII新增约912亿元。
• 境外机构持有债券规模：截至2015年6月，境外机构持有境内债券约7640亿元。
• 汇率变动：自2015年8月11日起，人民币兑美元中间价累计贬值约4%。
• 利率联动性：国内外利率联动性增强，未来有望趋于一致。

总结

我国债券市场对外开放步伐加快，政策支持力度不断加大，境外机构参与度逐步提升。然而，短期内外资进入仍受限于汇率和利率因素，吸引力边际下降。长期来看，随着人民币国际化和市场深度的提升，外资配置比例有望增加，推动债市流动性改善和利率水平下降。同时，债市国际化有助于增强国内外利率联动性，为市场带来更稳定的环境。未来，我国债券市场有望成为全球重要的投资标的之一。