宏观专题研究：理财、理财子与同业合作变局-20190315-联讯证券-13页_834kb

理财、理财子与同业合作变局总结

核心内容

本文分析了2019年国内银行理财业务在监管政策推动下的转型趋势，重点探讨了大行与中小行在理财子公司设立、产品转型及与非银机构合作方面的策略与挑战。

主要观点

1. 监管政策导向

• 鼓励设立理财子公司：资管新规、理财新规和理财子公司新规推动银行理财向净值化转型。
• 打破刚兑，净值化运作：银行理财逐渐放弃刚性兑付，转向业绩基准型产品，强调净值波动。
• 限制非标期限错配：非标资产投资需与产品期限匹配，避免期限错配带来的风险。

2. 大行与中小行的理财转型路径

（一）成立理财子的大行

• 负债端：
  • 业绩基准型产品取代预期收益型产品。
  • $\mathsf{T} + 0$ 现金管理类产品受到青睐，以对抗货币基金分流。
• 资产端：
  • 净值化产品主要为现金管理类、定开式和封闭式。
  • 采用摊余成本法进行估值，但受监管限制。
  • 非标资产需通过转标或期限匹配的方式进行投资。
  • 部分产品采用递进式业绩比较基准，吸引高净值客户。

（二）中小行的理财发展策略

• 设立理财子公司困难：
  • 资本金门槛高，审批时间长。
  • 人员和投研能力不足，依赖非银机构合作。
• 产品特点：
  • 负债端：以活期型和定期型为主，仍保留较强存款特征。
  • 资产端：主要配置高流动性资产和非标资产，但转型较慢，需依赖非银机构支持。

关键信息

3. 银行与非银合作趋势

• 对非银投研能力要求提升：银行更注重非银的投研实力，白名单管理趋严。
• 银行短板在权益和量化：银行在权益类资产配置和量化投资方面能力不足，需依赖非银机构。
• 合作方式多元化、精细化：非银机构可通过信评、估值系统等服务切入银行理财市场，打造特色服务。

图表概览

风险提示

• 政策变动超预期：监管政策可能对理财业务产生重大影响，需密切关注政策走向。

总结

银行理财在监管推动下正经历从预期收益型向净值型的转型，大行与中小行在转型路径和合作模式上各有侧重。大行更倾向于设立理财子公司，推动现金管理类、定开式和封闭式产品发展，而中小行则面临资本金和人员短板，需通过与非银机构合作弥补不足。未来，非银机构在投研能力、信评服务和估值系统等方面将扮演更为重要的角色，合作也将更加多元化和精细化。