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2025年5月原油月报摘要

情形回顾

原油价格整体呈现宽幅震荡，波动幅度较4月份有所下降。受OPEC+连续两个月扩大增产规模强化供应过剩预期影响，价格触及前期低点；同时，中美经贸会谈缓解贸易紧张局面，提升了市场风险偏好，推动油价上涨至近期高点。供应过剩与需求改善的博弈格局导致油价缺乏持续驱动，地缘政治不确定性加剧了双向波动。

宏观分析

宏观经济边际改善，中美联合声明缓和了贸易紧张，但关键贸易领域的分歧持续存在，关税政策存在不确定性，加剧油价波动。美联储5月会议纪要偏鹰派，强调经济不确定性增加，保留降息可能性；美国CPI温和，非农数据超预期，但经济增长放缓风险凸显。地缘政治方面，俄乌冲突缓慢，美伊谈判未达成协议，突显供应端风险。

供需分析

供应端：OPEC+成员如沙特和俄罗斯大幅增产，强化供应过剩预;哈萨克斯坦产额超配额，或导致减产协议失效，增加市场供应不确定性。非OPEC和美国等产油国产量环比回落。需求端：中国原油表观消费环比下降;美国制造业PMI滑入收缩区间，需求增长疑虑。库存：美国EIA原油库存持续累库，速度放缓;炼厂开工率低，需求疲软。

后市研判

原油市场多空博弈，短期维持宽幅震荡格局，上方空间受限于供应过剩预期，下方支撑"关注预期差的信息机会。建议关注WTI原油56-65美元/桶区间，主要风险点为OPEC+政策变化和贸易不确定性。