20180827-东方财富证券-中航光电-002179.SZ-2018年中报点评_防务业务逐步回暖_民用领域多点开花_4页_800kb

中航光电（002179）2018年中报总结

核心内容概述

中航光电在2018年上半年实现营业收入35.85亿元，同比增长18.20%，归母净利润4.65亿元，同比增长5.37%。公司业务呈现防务业务逐步回暖与民用业务快速发展的双重趋势，同时通过可转债融资扩大产能，进一步支撑业绩增长。

主要观点

防务业务回暖

• 军改影响减弱：随着“十三五”中期的推进，军改负面影响逐步消除，防务业务订单情况改善，下半年有望进一步增长。
• 毛利率稳定：面对降价压力，公司通过提高生产效率和改善产品结构，成功维持综合毛利率稳定。
• 收入占比高：防务业务占公司总营收的55%-60%，是公司未来发展的主要看点。

民用业务多点开花

• 5G业务进展：公司相关产品已通过重点客户样品测试，5G将在2019年进入预商用阶段。
• 新能源汽车拓展：公司已拓展奇瑞、江淮、比亚迪、宇通等国内主流新能源汽车厂商，并积极拓展国际客户。
• 其他领域拓展：高速产品进入主要客户供应链并小批量供货，数据中心市场开拓顺利，民用业务增长潜力大。

资本运作助力产能扩张

• 可转债融资：公司于7月16日通过13亿元可转债发行，其中6.1亿元用于新技术产业基地项目，预计年底投产，新增产能366.17万套/只，新增营收13.75亿元。
• 二期项目：光电技术产业基地项目（二期）投资3.4亿元，预计新增产能约457.8万套/只，新增营收10.03亿元。
• 产能释放预期：随着新项目的投产，公司未来营收有望进一步增长。

关键财务数据

营收与利润预测

财务比率分析

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司防务业务逐步回暖，民用业务在5G和新能源汽车等新兴领域快速拓展，业绩增长预期明确，且通过可转债融资扩充产能，进一步提升营收能力。

风险提示

• 防务业务增速不及预期：军改影响可能仍未完全消除，防务业务增长存在不确定性。
• 5G与新能源汽车拓展受阻：相关业务进展可能因技术或市场因素未达预期，影响整体业绩表现。