20170109-中国银河国际证券-2017年展望_政策及流动性带来的催化剂有限；重点关注券商的收入组合_16页_1mb

中国银河国际2017年证券行业报告总结

核心内容

中国银河国际证券发布了2017年证券行业展望报告，分析了证券行业的整体趋势及主要券商的表现。报告指出，2017年券商板块不会得到大幅重新估值，因为政策保持严紧，市场流动性趋紧，因此经纪和融资融券业务预计不会明显复苏。相较之下，投行和资管业务仍保持稳健增长，成为投资者关注的重点。

主要观点

• 政策与流动性：由于刘士余成为中证监主席后，政策趋向严格监管，且流动性偏紧，券商估值不会大幅上升。
• 业务表现：2016年，投行和资管业务收入分别同比增长52.5%和12.3%，而经纪业务收入同比下降63%，显示出收入结构的不均衡。
• 投资建议：报告建议投资者关注收入多元化和净资产收益率前景良好的券商。广发证券因其收入多元化和较高的净资产收益率，被重申买入评级；中信证券和海通证券则维持持有评级。
• 估值分析：基于当前的估值，券商的市净率并不吸引人，建议等待更好的买入时机。广发证券的目标价为20.7港元，基于1.71倍的2017年预测市盈率。

关键信息

证券行业展望

• 2017年日均成交量预计温和回升至5,600亿元人民币，换手率将略增至2.56倍。
• 融资融券余额预计在2017年末升至1.12万亿元人民币，占A股总市值的2%。
• 2016年，主要券商的股价表现不佳，所有券商均录得负回报。海通证券表现相对较好，全年下跌2.9%；广发证券则因净资产收益率较高，但股价表现最弱。

投资策略

• 投资者应关注收入多元化的券商，以降低对经纪业务疲弱的依赖。
• 广发证券因其较高的净资产收益率和多元化的收入来源，被推荐为买入。
• 中信证券和海通证券因估值溢价缩小，维持持有评级。

财务数据

• 中信证券：
  • 2016年经常性净利润为5,242百万元人民币，同比下降58.0%。
  • 2017年预测经常性净利润为10,414,903百万元人民币，同比增长7.5%。
  • 预计2017年市净率为1.17倍，目标价为17.0港元。
• 海通证券：
  • 2016年经常性净利润为4,264百万元人民币，同比下降58.0%。
  • 2017年预测经常性净利润为10,414,903百万元人民币，同比增长7.5%。
  • 预计2017年市净率为1.23倍，目标价为14.90港元。
• 广发证券：
  • 2016年经常性净利润为4,031百万元人民币，同比下降52.1%。
  • 2017年预测经常性净利润为12,872,006百万元人民币，同比增长7.5%。
  • 预计2017年市净率为1.37倍，目标价为20.7港元。

行业表现

• 2016年，A股市场的日均成交量下降50.5%至5,190亿元人民币。
• 融资融券余额在2016年1月底大幅下降至9,990亿元人民币，但全年有所回升。
• 投行和资管业务收入波动性较低，成为稳定收入来源。

结论

2017年证券行业整体面临政策紧缩和流动性趋紧的挑战，预计经纪和融资融券业务复苏有限。然而，投行和资管业务仍保持增长，成为投资者关注的重点。广发证券因其收入多元化和良好的净资产收益率被推荐为买入，而中信证券和海通证券则维持持有评级。投资者应关注这些公司的财务表现及市场动态，以寻找更佳的买入时机。