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扬农化工（600486SH）业绩短期承压，静待行业复苏

核心观点

• 报告维持“强烈推荐”评级，认为公司处于行业周期底部，长期成长性持续。短期业绩受压，静待行业需求修复与景气度回升。
• 预计2024-2026年净利润分别为140.7亿、166.5亿、192.2亿元，对应PE为14、12、10倍。

分析要点

1. 行业景气度下行

   • 农药行业整体低迷，价格持续回落，主因新增供给增加、需求疲软及库存积压。
   • 海外市场去库存接近尾声，新周期备货启动在即，行业景气度有望筑底回暖。

2. 公司业绩短期承压

   • 2024年上半年营收同比下降2741%，主要因原药、制剂产品价格下滑，毛利率同比下降。
   • 未来业绩改善关键依赖行业复苏及新增产能释放。

3. 产能扩张

   • 在建项目包括优嘉项目（四期二阶段调试完成）、辽宁优创项目（一期试产），未来贡献业绩增量。
   • 公司受益于先正达集团资源整合，中长期成长性仍被看好。

风险提示

• 下游需求不及预期、产品价格大幅下滑、新产能投放延迟。
• 公司与先正达集团资产整合不及预期、市场竞争加剧可能性。

关键财务数据预测

分析师观点

• 刘宇卓：公司核心竞争力强，注重环保技术创新，行业经验丰富。上调估值合理性，维持“强烈推荐”。