20250428-东兴证券-齐鲁银行-601665.SH-2024年年报及2025一季报点评_业绩保持高增_资产质量改善_7页_822kb

齐鲁银行2024年报及2025年一季报显示，公司业绩保持高速增长，资产质量持续改善。2024年及2025年一季度营收同比分别增长46%和47%，归母净利润同比增速达178%和165%。一季度末不良贷款率1.17%，环比下降2bp；拨备覆盖率3241%，环比提升168pct。净利息收入同比增长79%，净息差降幅收窄至122%（较2024年全年下降23bp）。非息收入中手续费及佣金净收入同比增长86%，占营收比重升至12.2%，但公允价值变动损失261亿元，投资收益583亿元形成对冲。

信贷投放方面，2024年及2025年一季度贷款同比分别增长126%和123%，其中对公贷款增速显著（24年155%、1Q25 181%），投放重点集中基建、批发零售、建筑业等产业，占比合计达75.7%。零售贷款增速由2024年32%下滑至2025年一季度-23%，不良率由年中2%上升至2%，反映居民资产负债表修复进程缓慢。

资产质量方面，不良率连续三年下降，关注贷款占比降至10.2%，拨备覆盖率保持高位。房地产不良率受个别客户下迁影响略有上升，但占比不足10.8%对整体影响有限。零售风险上升为行业共性，需关注后续修复情况。

投资建议认为齐鲁银行在经济大省布局优势明显，2025-2027年预计归母净利润增速分别为169%、152%、149%，BVPS分别为9.45、10.80、12.36元/股。2025年4月25日收盘价6.3元/股对应PB为0.67倍，考虑其扩表能力、资产质量改善及盈利能力提升，维持“推荐”评级。风险点包括经济复苏不及预期、信贷扩张不足、资产质量波动及行业净息差收窄。